原油：沙特減產(chǎn)并非空頭支票，庫(kù)爾德出口尚未恢復(fù)
■ 投資邏輯
(相關(guān)資料圖)
近日，沙特減產(chǎn)是否實(shí)際兌現(xiàn)的問題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，市場(chǎng)的懷疑主要來自沙特對(duì)5月份亞太客戶的訂單需求全額供應(yīng)，但實(shí)際上市場(chǎng)對(duì)這一信息存在誤讀，沙特的長(zhǎng)約貨供應(yīng)流程通常是沙特每月月初發(fā)布下個(gè)月裝船船貨的OSP，然后煉廠與貿(mào)易商告知沙特所需貨量，最后在下個(gè)月裝船發(fā)貨，新聞并不會(huì)公布煉廠訂單量是否較上個(gè)月有明顯削減或增加，而根據(jù)EA等方面消息，由于5月份的OSP較高以及煉廠檢修，中國(guó)與韓國(guó)煉廠削減了沙特原油的提貨量大約50萬(wàn)桶/日，因此沙特實(shí)際出口大概率下滑。此外，由于沙特可以調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)煉廠開工以及庫(kù)存水平，因此短期內(nèi)原油產(chǎn)量與出口量并不一定同步，沙特可能通過削減國(guó)內(nèi)煉廠開工或者削減庫(kù)存的方式來滿足出口需求，但從歷史來看，沙特近兩次的自發(fā)減產(chǎn)執(zhí)行率均在90%以上，我們認(rèn)為未來減產(chǎn)仍舊能如實(shí)兌現(xiàn)，而華爾街日?qǐng)?bào)提到的小的生產(chǎn)商如尼日利亞、圭亞那等增產(chǎn)抵消減產(chǎn)，本身就在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)或者是供應(yīng)中斷后的復(fù)產(chǎn)與沙特減產(chǎn)無關(guān)，也不能抵消減產(chǎn)的影響。此外，目前土耳其尚未恢復(fù)伊拉克庫(kù)爾德原油出口，雖然伊拉克政府與庫(kù)爾德政府已經(jīng)在達(dá)成一致，但土耳其要求伊拉克方面放棄第二條管道仲裁案，否則不會(huì)恢復(fù)出口，該仲裁案要求土耳其向伊拉克政府支付更多損失賠償金，因此伊拉克還需要與土耳其進(jìn)行談判。
■ 策略
單邊中性偏多，歐佩克減產(chǎn)支撐布倫特重回80至90美元/桶，看好布倫特月差走強(qiáng)，看縮Brent Dubai EFS；中期策略：做多美國(guó)汽油裂解價(jià)差或多汽油空柴油。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢(shì)緩和，伊朗石油重返市場(chǎng)早于預(yù)期、宏觀尾部風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)
上行風(fēng)險(xiǎn)：中東地緣政治事件、歐美對(duì)俄羅斯制裁進(jìn)一步升級(jí)。
燃料油：俄羅斯燃油出口或階段性下滑
■ 市場(chǎng)分析
雖然當(dāng)前俄羅斯石油供應(yīng)的實(shí)際下降幅度低于預(yù)期，但4-6月當(dāng)?shù)責(zé)拸S將進(jìn)入集中檢修期，即使排除制裁的影響，預(yù)計(jì)其油品供應(yīng)也將出現(xiàn)階段性下滑。參考船期數(shù)據(jù)，俄羅斯4月高硫燃料油發(fā)貨量預(yù)計(jì)達(dá)到122萬(wàn)噸，環(huán)比3月減少127萬(wàn)噸。雖然這個(gè)月還有十幾天時(shí)間，后面發(fā)貨量數(shù)據(jù)大概率會(huì)上修，但結(jié)合周頻數(shù)據(jù)及煉廠檢修的情況，俄羅斯燃料油出口的減少有望兌現(xiàn)。對(duì)于高硫燃料油來說，二季度供需兩端的支撐都較為穩(wěn)固，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。
■ 策略
中性偏多，逢低多FU主力合約
■ 風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉(cāng)單量大幅增加；航運(yùn)業(yè)需求不及預(yù)期；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期
液化石油氣：石腦油溢價(jià)仍處于高位，關(guān)注需求替代
■ 市場(chǎng)分析
在燃燒需求逐步進(jìn)入淡季的情況下，化工端需求的提升是當(dāng)前LPG市場(chǎng)的潛在支撐因素。除了我們最近多次提及的PDH裝置回歸外，與石腦油的消費(fèi)替代也是值得關(guān)注的因素。目前來看，石腦油對(duì)LPG溢價(jià)仍處在高位，MOPJ對(duì)FEI丙烷掉期價(jià)差達(dá)到96美元/噸，LPG原料對(duì)石腦油的邊際替代理論上具備經(jīng)濟(jì)性。但考慮到當(dāng)下處于亞洲裂解裝置的檢修季，需求增長(zhǎng)空間將受限。整體來看，目前LPG市場(chǎng)缺乏足夠的上行驅(qū)動(dòng)，如果宏觀環(huán)境沒有大變化短期或維持區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。
■ 策略
單邊中性，觀望為主
■ 風(fēng)險(xiǎn)
無
石油瀝青：市場(chǎng)短期驅(qū)動(dòng)有限，關(guān)注供應(yīng)端實(shí)際變化
■ 市場(chǎng)分析
瀝青市場(chǎng)當(dāng)前處于多空因素交織的狀態(tài)，整體驅(qū)動(dòng)或矛盾有限。一方面，當(dāng)前終端需求增長(zhǎng)乏力。與此同時(shí)裝置開工負(fù)荷偏高，預(yù)計(jì)消費(fèi)端難以完全消化供應(yīng)增量，短期平衡表或繼續(xù)指向累庫(kù)；但另一方面，隨著油價(jià)中樞反彈、稀釋瀝青貼水保持堅(jiān)挺，瀝青成本端支撐增強(qiáng)，煉廠在消化完前期點(diǎn)的低價(jià)原料后生產(chǎn)動(dòng)力或有所減弱，可能降低開工負(fù)荷或轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油。此外，站在中期視角，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月原料短缺的擔(dān)憂還無法證偽，尤其是歐佩克減產(chǎn)后中重質(zhì)原油趨緊的結(jié)構(gòu)或進(jìn)一步鞏固，未來如果持續(xù)發(fā)酵，可能將對(duì)瀝青估值形成額外的抬升，需要保持關(guān)注。
■ 策略
單邊中性偏多，逢高空BU裂解價(jià)差
■ 風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格大幅下跌；瀝青終端需求增長(zhǎng)超預(yù)期；瀝青裝置開工負(fù)荷低于預(yù)期
PTA:下游跟漲乏力，產(chǎn)業(yè)基本面偏弱
策略摘要
4月TA供應(yīng)小幅回升，下游聚酯長(zhǎng)絲虧損背景下的減產(chǎn)兌現(xiàn)速率仍慢，預(yù)期TA逐步從去庫(kù)周期進(jìn)入供需平衡狀態(tài)，TA加工費(fèi)仍有小幅回落壓力。TA上漲的主驅(qū)動(dòng)邏輯仍是PX，4月PX亞洲檢修集中而開工開始下降，美國(guó)汽油旺季亦推動(dòng)芳烴加工費(fèi)持續(xù)走強(qiáng)，PX加工費(fèi)持續(xù)看漲。建議TA逢低做多套保。
核心觀點(diǎn)
■ 市場(chǎng)分析
TA方面，基差80元/噸(+20)，基差小幅反彈；TA加工費(fèi)554元/噸(+36)，加工費(fèi)持續(xù)震蕩。裝置方面，嘉通能源250萬(wàn)噸正常運(yùn)行，山東威聯(lián)250萬(wàn)負(fù)荷5成本偏上，預(yù)計(jì)周末附近停車檢修。4月TA供應(yīng)有所回升，逐步從3月去庫(kù)周期進(jìn)入4月供需平衡狀態(tài)，周頻庫(kù)存開始有所累積，關(guān)注后續(xù)下游聚酯減產(chǎn)的兌現(xiàn)進(jìn)度，TA加工費(fèi)有高位回落壓力。
PX方面，PX加工費(fèi)446美元/噸(+16)，PX加工費(fèi)高位震蕩。裝置方面，盛虹400萬(wàn)噸負(fù)荷8成，東營(yíng)威聯(lián)200萬(wàn)噸負(fù)荷不足5成，且計(jì)劃下周停車檢修，廣州石化260萬(wàn)噸負(fù)荷7成偏上，大榭石化160萬(wàn)噸負(fù)荷不足3成?？傮w上，TA上漲的主驅(qū)動(dòng)邏輯仍是PX，4月亞洲PX檢修集中，開工逐步下降，疊加美國(guó)汽油旺季，推動(dòng)芳烴加工費(fèi)持續(xù)走強(qiáng)，因此PX加工費(fèi)持續(xù)看漲。
終端方面，聚酯負(fù)荷進(jìn)一步抬升，下游需求有所支撐。聚酯提負(fù)超市場(chǎng)預(yù)期，前期傳聞的聚酯減產(chǎn)計(jì)劃未兌付。整體產(chǎn)銷較好，庫(kù)存壓力不大。
■ 策略
4月TA供應(yīng)小幅回升，下游聚酯長(zhǎng)絲虧損背景下的減產(chǎn)兌現(xiàn)速率仍慢，預(yù)期TA逐步從去庫(kù)周期進(jìn)入供需平衡狀態(tài)，TA加工費(fèi)仍有小幅回落壓力。TA上漲的主驅(qū)動(dòng)邏輯仍是PX，4月PX亞洲檢修集中而開工開始下降，美國(guó)汽油旺季亦推動(dòng)芳烴加工費(fèi)持續(xù)走強(qiáng)，PX加工費(fèi)持續(xù)看漲。建議TA逢低做多套保。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格大幅波動(dòng)，亞洲芳烴緊張持續(xù)性，下游聚酯減產(chǎn)的落地情況。
甲醇：內(nèi)地現(xiàn)貨略有反彈，下游消耗固有庫(kù)存
策略摘要
建議逢高做空套保。總庫(kù)存預(yù)期4月將從去庫(kù)轉(zhuǎn)為供需平衡，分化為內(nèi)地強(qiáng)而港口弱。下方空間掛鉤煤價(jià)回落速率。
核心觀點(diǎn)
■ 市場(chǎng)分析
甲醇太倉(cāng)現(xiàn)貨基差至05+5，港口基差持續(xù)收縮，西北周初指導(dǎo)價(jià)基本持平。
國(guó)內(nèi)總開工率持續(xù)低位，主要煤頭和氣頭未見明顯恢復(fù)消息；青海中浩裝置已點(diǎn)火；世林化工4月5日如期開始檢修，計(jì)劃?rùn)z修15天；甘肅華亭裝置檢修計(jì)劃推遲，具體時(shí)間待定。
國(guó)外開工率維持高位，提升邊際趨緩。挪威Statoil裝置如期重啟中，具體產(chǎn)出時(shí)間未明；中東其它區(qū)域一套165萬(wàn)噸甲醇裝置停車檢修中，其船貨排貨正常；東南亞一套85萬(wàn)噸甲醇裝置計(jì)劃4月下旬停車檢修。
整體來看，寶豐240萬(wàn)噸/年的新裝置投產(chǎn)，內(nèi)地供應(yīng)邊際增加，但國(guó)內(nèi)存量裝置開工偏低，煤頭開工率仍低，氣頭開工預(yù)期回升，總庫(kù)存預(yù)期4月將從去庫(kù)轉(zhuǎn)為供需平衡，分化為內(nèi)地強(qiáng)而港口弱。海外持續(xù)高開工，下游MTO開工維持低位，港口庫(kù)存有累庫(kù)預(yù)期，基差走弱。而下方空間掛鉤煤價(jià)回落速率。另外，三江輕烴項(xiàng)目已中交，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度，或?qū)ζ銶TO負(fù)荷有拖累。
■ 策略
建議逢高做空套保。總庫(kù)存預(yù)期4月將從去庫(kù)轉(zhuǎn)為供需平衡，分化為內(nèi)地強(qiáng)而港口弱。下方空間掛鉤煤價(jià)回落速率。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格波動(dòng)，煤價(jià)波動(dòng)，MTO裝置開工擺動(dòng)
PF:跟隨成本端價(jià)格反彈
策略摘要
逢低做多套保。成本端價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，帶動(dòng)PF價(jià)格上揚(yáng)，現(xiàn)貨產(chǎn)銷轉(zhuǎn)好。成本強(qiáng)支撐下，后續(xù)建議PF逢低做多套保。
核心觀點(diǎn)
■ 市場(chǎng)分析
PF基差-50元/噸(+0)，基差持續(xù)偏弱。
TA 再度增倉(cāng)上揚(yáng)，PF盤面價(jià)格跟隨成本端反彈。PF生產(chǎn)利潤(rùn)-290元(+173)，利潤(rùn)端虧損開始有所收縮。
上周滌綸短纖權(quán)益庫(kù)存天數(shù)12.2天(+1.4)，工廠庫(kù)存增加。1.4D實(shí)物庫(kù)存23天(+0)，1.4D權(quán)益庫(kù)存8.7天(+1.5)。
上周直紡滌短負(fù)荷84%(-1)，滌紗開工率71%(-0.5)，下游開工緩慢降負(fù)。
■ 策略
逢低做多套保。成本端價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，帶動(dòng)PF價(jià)格上揚(yáng)，現(xiàn)貨產(chǎn)銷轉(zhuǎn)好。成本強(qiáng)支撐下，后續(xù)建議PF逢低做多套保。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
下游需求何時(shí)恢復(fù)，上游原料價(jià)格擺動(dòng)。
聚烯烴：減倉(cāng)上行，聚烯烴延續(xù)低位震蕩
策略摘要
雖然產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)計(jì)劃帶來的利好氛圍延續(xù)，但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能抑制需求，聚烯烴整體偏弱，不過近期連續(xù)下跌后有望暫時(shí)止跌震蕩，下游需求變化不大，原料剛需采購(gòu)為主，石化企業(yè)降價(jià)力促排庫(kù)，現(xiàn)貨銷售略有好轉(zhuǎn)，兩油早庫(kù)小幅去化，目前聚烯烴特別是塑料價(jià)格上方的進(jìn)口窗口壓力仍大，反彈空間有限，建議逢高做空。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
庫(kù)存方面，石化庫(kù)存86萬(wàn)噸，較上一工作日-3萬(wàn)噸。石化總體庫(kù)存稍有減少。
基差方面，LL華東基差在+70元/噸，PP華東基差在+10元/噸，基差基本不變。
生產(chǎn)利潤(rùn)及國(guó)內(nèi)開工方面，LL油頭法生產(chǎn)利潤(rùn)略有盈利，油制PP生產(chǎn)利潤(rùn)虧損有所增加，PDH制PP利潤(rùn)維持高位震蕩。
非標(biāo)價(jià)差及非標(biāo)生產(chǎn)比例方面，HD 注塑-LL 價(jià)差轉(zhuǎn)負(fù)，LL開工率轉(zhuǎn)升，HD 持續(xù)上升，近期PE開工率偏高。PP低融共聚-PP拉絲價(jià)差變化不大。
進(jìn)出口方面，PP進(jìn)口窗口關(guān)閉，PE也重新關(guān)閉，反彈空間有限。
■策略
(1)單邊：聚烯烴特別是塑料價(jià)格上方的進(jìn)口窗口壓力仍大，反彈空間有限，建議逢高做空。
(2)跨期：無。
■風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格波動(dòng)，下游需求恢復(fù)情況，進(jìn)口窗口的變化。
EB:供需進(jìn)入平衡狀態(tài)，價(jià)格區(qū)間震蕩小跌
策略摘要
建議做多套保，EB港口仍在持續(xù)周頻去庫(kù)，但隨著4月EB開工逐步恢復(fù)，預(yù)期將從去庫(kù)進(jìn)入供需平衡狀態(tài)，但EB加工利潤(rùn)目前已在低位反映這一預(yù)期，EB估值不高；美國(guó)汽油旺季持續(xù)汽油去庫(kù)，帶動(dòng)海外芳烴結(jié)構(gòu)性緊張，且海外4月純苯檢修集中，純苯加工費(fèi)繼續(xù)看漲。EB逢低做多套保。
核心觀點(diǎn)
■ 市場(chǎng)分析
周一純苯港口庫(kù)存22萬(wàn)噸(-0.65萬(wàn)噸)，庫(kù)存繼續(xù)下降。純苯加工費(fèi)315美元/噸(+7美元/噸)，本月海外檢修集中背景下加工費(fèi)繼續(xù)看漲。
EB基差5元/噸(-5元/噸)，基差較弱；EB生產(chǎn)利潤(rùn)-278元/噸(-9元/噸)，加工費(fèi)底部區(qū)間震蕩。
下游方面，PS、ABS產(chǎn)量有增加預(yù)期，EPS或變化有限，需求端穩(wěn)中向好。
■ 策略
(1)建議做多套保，EB港口仍在持續(xù)周頻去庫(kù)，但隨著4月EB開工逐步恢復(fù)，預(yù)期將從去庫(kù)進(jìn)入供需平衡狀態(tài)，但EB加工利潤(rùn)目前已在低位反映這一預(yù)期，EB估值不高；美國(guó)汽油旺季持續(xù)汽油去庫(kù)，帶動(dòng)海外芳烴結(jié)構(gòu)性緊張，且海外4月純苯檢修集中，純苯加工費(fèi)繼續(xù)看漲。EB逢低做多套保。
(2)跨期套利：觀望。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
俄烏局勢(shì)緩和，伊朗石油重返市場(chǎng)早于預(yù)期，宏觀出現(xiàn)尾部風(fēng)險(xiǎn)；虧損性檢修加劇
EG:階段性供需有所改善，EG偏強(qiáng)震蕩
策略摘要
4月海外檢修有所增加，進(jìn)口預(yù)期持續(xù)低位。國(guó)產(chǎn)檢修量上修，但下游聚酯后續(xù)有小幅降負(fù)預(yù)期，月頻將從3月的去庫(kù)周期進(jìn)入4月微幅去庫(kù)或供需平衡階段；周頻港口庫(kù)存持續(xù)高位區(qū)間盤整。短期驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，傾向逢高做空套保，下方空間掛鉤煤價(jià)回落速率。
核心觀點(diǎn)
■ 市場(chǎng)分析
基差方面，周二EG張家港基差-22元/噸(0)。
生產(chǎn)利潤(rùn)及國(guó)內(nèi)開工，周二原油制EG生產(chǎn)利潤(rùn)為-1805元/噸(+29)，煤制EG生產(chǎn)利潤(rùn)為-996元/噸(+23)，仍維持深度虧損。
開工率方面，上周國(guó)內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在55.18%(-5.25%)，其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在51.81%(-2.63%)。古雷石化(70)臨停已重啟。遼寧北方化學(xué)(20)提負(fù)2成。遠(yuǎn)東聯(lián)(50)降負(fù)2成。恒力一線(90)已按計(jì)劃停車檢修。煤化工方面黔希煤化工(30)重啟計(jì)劃推遲。廣西華誼(20)臨停已重啟。安徽昊源(30)半負(fù)荷運(yùn)行。海外方面韓華道達(dá)爾(12)計(jì)劃4月底檢修1個(gè)半月。LG大山(13)計(jì)劃5月中旬檢修。馬來西亞石油(75)再次停車，重啟待定。美國(guó)南亞(83)7成負(fù)荷運(yùn)行。
進(jìn)出口方面，周二EG進(jìn)口盈虧-111元/噸(-8)，進(jìn)口持續(xù)一定虧損，到港有限。
下游方面， 周二長(zhǎng)絲產(chǎn)銷45%(+5%)，滌絲今日產(chǎn)銷依舊偏弱，短纖產(chǎn)銷102%(+70%)，滌短今日產(chǎn)銷成交好轉(zhuǎn)。
庫(kù)存方面，本周一CCF華東EG港口庫(kù)存108.2萬(wàn)噸(-4.1)，主港小幅去庫(kù)。
■ 策略
4月海外檢修有所增加，進(jìn)口預(yù)期持續(xù)低位。國(guó)產(chǎn)檢修量上修，但下游聚酯后續(xù)有小幅降負(fù)預(yù)期，月頻將從3月的去庫(kù)周期進(jìn)入4月微幅去庫(kù)或供需平衡階段；周頻港口庫(kù)存持續(xù)高位區(qū)間盤整。短期驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，傾向逢高做空套保，下方空間掛鉤煤價(jià)回落速率。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格波動(dòng)，煤價(jià)波動(dòng)情況，工廠檢修持續(xù)性，下游需求恢復(fù)情況。
尿素：現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，期貨價(jià)格繼續(xù)反彈
■ 市場(chǎng)分析
期貨市場(chǎng)：4月11日尿素主力收盤2397元/噸(+39)；前二十位主力多頭持倉(cāng)：71142(-4228)，空頭持倉(cāng)：64821(-5100)，凈多持倉(cāng)：5449(+1634)。
現(xiàn)貨：4月11日山東臨沂小顆粒報(bào)價(jià)：2500元/噸(+20)；山東菏澤小顆粒報(bào)價(jià)：2510元/噸(+30)；江蘇沐陽(yáng)小顆粒報(bào)價(jià)：2520元/噸(+20)。
原料：4月11日，小塊無煙煤1280元/噸(-100)，尿素成本1901元/噸(-70)，尿素出口窗口-135美元/噸(0)。
生產(chǎn)：截至4月5日，煤制尿素周度產(chǎn)量90.78萬(wàn)噸(+5.58%)，煤制周度產(chǎn)能利用率83.15%(+4.4%)，氣制尿素周度產(chǎn)量29.43萬(wàn)噸(+10.93%)，氣制周度產(chǎn)能利用率79.2%(+7.81%)。
庫(kù)存：截至4月6日，港口庫(kù)存6萬(wàn)噸(-2)，廠庫(kù)庫(kù)存67.11萬(wàn)噸(-1.91)。
觀點(diǎn)：昨日國(guó)內(nèi)廠家報(bào)盤小幅度上探，在昨日成交好轉(zhuǎn)帶動(dòng)之下，市場(chǎng)活躍度有所回溫，價(jià)格止跌反彈。
■ 策略
謹(jǐn)慎偏空。昨日尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格止跌反彈，整體小幅上漲約 20-30 元/噸，市場(chǎng)活躍度有所回溫。供應(yīng)方面，無煙煤價(jià)格下降約100 元/噸，煤炭?jī)r(jià)格回調(diào)帶動(dòng)尿素成本下移，在生產(chǎn)利潤(rùn)處于高位情況下，廠家有意愿維持較高開工率，供應(yīng)端處于高位。需求方面，當(dāng)前下游處于農(nóng)需空檔期，下游需求走弱及上游供應(yīng)增強(qiáng)，廠家出貨壓力繼續(xù)增大。綜合來說，后市壓力仍在，期貨市場(chǎng)建議做空套保。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
煤炭市場(chǎng)變動(dòng)、企業(yè)裝置檢修、4 月中旬前后南方備肥的釋放。
PVC:檢修計(jì)劃增多，PVC偏弱運(yùn)行
策略摘要
截至4月11日，PVC偏弱運(yùn)行；PVC裝置逐步增多；電石市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，出貨正常；PVC下游采購(gòu)積極性偏低，剛需為主。
核心觀點(diǎn)
■ 市場(chǎng)分析
期貨市場(chǎng)：截止4月11日PVC主力收盤6165元/噸(-8)；前二十位主力多頭持倉(cāng)：265135(-5182)，空頭持倉(cāng)：250673(-7039)，凈空持倉(cāng)：-14462。
現(xiàn)貨：截至4月11日華東(電石法)報(bào)價(jià)：6110元/噸(-60)；華南(電石法)報(bào)價(jià)：6225元/噸(-25)。
蘭炭：截至4月11日陜西1186元/噸(0)。
電石：截至4月11日華北3550元/噸(0)。
觀點(diǎn)：昨日PVC偏弱運(yùn)行。目前PVC雖然進(jìn)入檢修期，但檢修時(shí)間相對(duì)分散，即便檢修落地，考慮高庫(kù)存及低迷需求，盤面上行高度大概率有限。供需走弱預(yù)期仍存。PVC累庫(kù)預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)。中長(zhǎng)期在主要經(jīng)濟(jì)體高利率持續(xù)下經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的猶在，疊加PVC自身孱弱基本面狀況。中后期PVC價(jià)格或偏弱運(yùn)行。
■ 策略
做空套保。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
宏觀預(yù)期變化；PVC需求與庫(kù)存情況。
橡膠：原料供應(yīng)偏弱，支撐膠價(jià)觸底反彈
策略摘要
4月份國(guó)內(nèi)外供應(yīng)預(yù)期降低，庫(kù)存累庫(kù)壓制下膠價(jià)長(zhǎng)期低迷，不利于原料供應(yīng)放量，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)受白粉病影響局部地區(qū)有延遲開割炒作預(yù)期，成本支撐膠價(jià)或觸底反彈，震蕩上行。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
期現(xiàn)價(jià)差：4月11日，RU主力收盤11730元/噸(+50)，NR主力收盤價(jià)9460元/噸(+50)。RU基差-555元/噸(0)，NR基差-109元/噸(+1)。RU非標(biāo)價(jià)差1180元/噸(+50)，煙片進(jìn)口利潤(rùn)-1407元/噸(+48)。
現(xiàn)貨市場(chǎng)：4月11日，全乳膠報(bào)價(jià)11175元/噸(+50)，混合膠報(bào)價(jià)10550元/噸(0)，3L現(xiàn)貨報(bào)價(jià)11125元/噸(0)，STR20#報(bào)價(jià)1357.5美元/噸(+5)，丁苯報(bào)價(jià)11400元/噸(0)。
泰國(guó)原料：生膠片暫無報(bào)價(jià)，膠水44泰銖/公斤(0)，煙片49.37泰銖/公斤(-0.18)，杯膠38.45泰銖/公斤(+0.15)。
國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料：國(guó)內(nèi)全面停割暫無報(bào)價(jià)
截至4月7日：交易所總庫(kù)存195405(-1280)，交易所倉(cāng)單186960(-50)。
截止4月6日，國(guó)內(nèi)全鋼胎開工率為68.85%(+3.42%)，國(guó)內(nèi)半鋼胎開工率為73.47%(+0.39%)。
觀點(diǎn)：泰國(guó)和越南產(chǎn)區(qū)割膠淡季，云南產(chǎn)區(qū)受白粉病影響局部延遲開割，海南產(chǎn)區(qū)少量試割，4月份國(guó)內(nèi)外原料釋放有限，且膠水價(jià)格處于歷史低位，膠價(jià)繼續(xù)下跌空間受限；下游輪胎廠成品庫(kù)存小幅去庫(kù)支撐輪胎開工率高位運(yùn)行，有利于成品膠的庫(kù)存去化；青島保稅庫(kù)存延續(xù)小幅累庫(kù)，NR倉(cāng)單持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)成品膠總體累庫(kù)格局未改；庫(kù)存累庫(kù)壓制下膠價(jià)長(zhǎng)期低迷，但國(guó)內(nèi)受白粉病影響供應(yīng)端有延遲開割炒作預(yù)期，成本支撐膠價(jià)或觸底反彈，震蕩上行。
■策略
做多套保，國(guó)內(nèi)供應(yīng)有橡膠樹延遲開割炒作預(yù)期，國(guó)內(nèi)成品膠總體累庫(kù)格局未改，膠價(jià)深度下跌后觸底反彈，關(guān)注做多套保機(jī)會(huì)。
■風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏的變化、國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)天氣變化、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期等 。
（文章來源：華泰期貨）