周一，黑色板塊期貨品種齊齊跳水，截至當(dāng)日收盤，焦煤期貨主力合約跌逾3%，焦炭主力合約跌近2%，雙雙創(chuàng)逾四個(gè)月低點(diǎn)。螺紋鋼、熱卷期貨也破位下行，螺紋鋼期貨主力合約收跌1.91%報(bào)3907元/噸，熱卷期貨主力合約收跌1.45%報(bào)4003元/噸。夜盤開始后，上述品種除焦炭外均出現(xiàn)進(jìn)一步下跌。

方正中期期貨黑色組負(fù)責(zé)人湯冰華告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，近期黑色商品價(jià)格加速回落，有兩方面原因：一是從產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)看，3月份鋼材消費(fèi)表現(xiàn)沖高回落，而進(jìn)入4月首周，鋼材需求進(jìn)一步創(chuàng)出新低，旺季需求預(yù)期持續(xù)下移。與此同時(shí)，供應(yīng)則維持穩(wěn)定，且鐵水產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高，使得供需差持續(xù)收窄，現(xiàn)貨去庫速率收窄，矛盾開始累積。從原料端來看，鐵礦石去庫正常，且鋼廠庫存較低，現(xiàn)貨供需健康，但焦煤供應(yīng)持續(xù)增加，導(dǎo)致估值回落的壓力較大。二是國內(nèi)政策預(yù)期由樂觀轉(zhuǎn)向中性，且二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的預(yù)期增加，同時(shí)海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期再度增強(qiáng)。在外需繼續(xù)走弱、內(nèi)需回升放緩之下，包括黑色系品種在內(nèi)的商品市場均表現(xiàn)承壓。

由此可以看到，近期市場的主要變化在于，宏觀面由過去幾個(gè)月的樂觀轉(zhuǎn)向中性偏空，特別是海外市場重回衰退交易中。產(chǎn)業(yè)端的變化主要體現(xiàn)在需求預(yù)期持續(xù)下調(diào)，由3月中旬左右的相對(duì)樂觀轉(zhuǎn)向了謹(jǐn)慎偏弱，特別是進(jìn)入4月份進(jìn)一步走弱，導(dǎo)致近期黑色系品種表現(xiàn)疲弱。

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具體來看，東興期貨黑色分析師王方超認(rèn)為，3月中下旬以來，螺紋鋼表觀消費(fèi)呈回調(diào)趨勢。截至4月7日當(dāng)周，螺紋鋼表觀消費(fèi)量311萬噸，周環(huán)比降幅6.6%，相比上月高點(diǎn)降幅達(dá)到12.9%。在供應(yīng)端持穩(wěn)情況下，鋼廠及社會(huì)庫存去化明顯放緩。與此同時(shí)，板材出口端價(jià)格有所下降，海外需求或走弱，市場對(duì)旺季鋼材需求強(qiáng)度有所擔(dān)憂，建材成交縮量。

此外，原料端焦煤過剩逐步凸顯，成本支撐明顯減弱，進(jìn)一步加劇了黑色板塊的調(diào)整。上周數(shù)據(jù)顯示，焦煤周產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)峰值，上游庫存累積加速，山西省一季度煤炭產(chǎn)量同比增加8.9%，奠定今年保供下高增長的基調(diào)。而動(dòng)力煤日耗進(jìn)入淡季回落階段，高庫存壓力下價(jià)格同樣疲軟，這也將對(duì)焦煤帶來負(fù)面影響。在進(jìn)口煤方面，海外澳煤價(jià)格持續(xù)下跌，4月7日峰景焦煤到岸價(jià)格303美元/噸，月降幅73美元/噸，當(dāng)前進(jìn)口窗口逐步打開，也將對(duì)國內(nèi)價(jià)格帶來沖擊。

據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，上周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量245萬噸。他表示，盡管4月份產(chǎn)量仍可能維持較高位置，但進(jìn)一步上行動(dòng)力不足，原料端支撐將逐步轉(zhuǎn)弱，而隨著需求端走弱，一旦鐵水轉(zhuǎn)降將對(duì)原料帶來更大壓力，因此在鋼材消費(fèi)端強(qiáng)勁回升改變市場看空預(yù)期前，價(jià)格很難有較大反彈。年初以來鐵水累計(jì)產(chǎn)量增幅7%左右，一季度粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)將維持正增長，在未來粗鋼壓減預(yù)期下，遠(yuǎn)月原料價(jià)格將更為弱勢。焦煤短期供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤?，遠(yuǎn)期供應(yīng)增加將繼續(xù)施壓價(jià)格，這也將影響未來黑色板塊重心的進(jìn)一步下移。

湯冰華表示，目前黑色商品的庫存壓力還不算大，但相比庫存絕對(duì)值，旺季去庫速率更為關(guān)鍵，鋼材去庫回升前產(chǎn)業(yè)端的壓力仍將延續(xù)。同時(shí)，目前成本端壓力也不大，但伴隨鐵水產(chǎn)量重回高位，爐料供需最好的時(shí)段可能也已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)將考驗(yàn)爐料供應(yīng)情況，一旦鋼材消費(fèi)依然低迷，鋼廠減產(chǎn)將帶動(dòng)原料需求下降，造成供需轉(zhuǎn)弱、價(jià)格走低。

整體來看，湯冰華認(rèn)為，二季度黑色商品實(shí)際已結(jié)束了之前的“買預(yù)期”交易，開始進(jìn)入到“賣現(xiàn)實(shí)”階段，因此，偏弱走勢可能要延續(xù)一段時(shí)間。不過，在鋼廠再度轉(zhuǎn)向虧損后，原料供需轉(zhuǎn)弱的程度也將決定黑色整體估值回落的幅度，建議關(guān)注鐵水產(chǎn)量見頂時(shí)點(diǎn)。

雙焦價(jià)格大幅下跌，創(chuàng)逾四個(gè)月低位

周一，雙焦領(lǐng)跌黑色品種，焦煤期貨主力合約日內(nèi)大跌3.66%，焦炭期貨主力合約跌近2%，雙雙刷新四個(gè)月低位。

東海期貨黑色組分析師劉慧峰向記者表示，近期雙焦價(jià)格的大幅下跌，一方面是“金三銀四”鋼材現(xiàn)實(shí)需求表現(xiàn)明顯不及預(yù)期，加之粗鋼壓減傳聞再起所致；另一方面，主要是因?yàn)槊禾抗?yīng)增長預(yù)期一直存在。至于焦炭自身基本面矛盾并不是很明顯。

看向焦煤，國投安信期貨研究院黑色首席分析師曹穎表示，導(dǎo)致焦煤本輪下跌的主導(dǎo)因素有三方面：一是產(chǎn)業(yè)鏈終端需求的不及預(yù)期，二是進(jìn)口煤的持續(xù)結(jié)構(gòu)性沖擊，三是國內(nèi)煤炭市場的共振下跌。

具體到進(jìn)出口，建信期貨黑色分析師包博冉認(rèn)為，本應(yīng)在4月份恢復(fù)的對(duì)最惠國征收的煤炭關(guān)稅被延期至年底。而此前部分貿(mào)易商為降低成本，將4月后的進(jìn)口量調(diào)整至4月前，也對(duì)現(xiàn)在價(jià)格下跌也起到了一定的推動(dòng)作用。此外，澳煤進(jìn)口開放由先前的僅對(duì)指定企業(yè)開放，變?yōu)樵试S所有貿(mào)易商進(jìn)口澳煤。雖然目前澳煤進(jìn)口價(jià)格倒掛，但仍對(duì)焦價(jià)形成壓力?？梢钥吹?，1—2月份焦煤進(jìn)口總量為1311萬噸，同比增長54.3%，其中來自蒙古國的煉焦煤同比增幅470%，俄煤同比增幅128.7%。目前焦煤進(jìn)口增量已經(jīng)有明顯增加，同時(shí)在關(guān)稅方面上的政策也在鼓勵(lì)加大焦煤進(jìn)口，加上已經(jīng)完全放開的澳煤進(jìn)口，預(yù)計(jì)之后焦煤進(jìn)口增速將維持或擴(kuò)大，這對(duì)目前價(jià)格形成較大的壓力。

曹穎認(rèn)為，焦煤本輪領(lǐng)跌黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈，的確有其自身基本面走弱的原因。不過，她表示，當(dāng)前焦煤期現(xiàn)價(jià)格雖然是共振下跌之勢，但從成本折算來看，目前蒙5焦精煤折算的倉單成本約1780元/噸左右，即使按蒙3焦精煤折算的倉單成本也在1700元/噸左右，焦煤2305合約的盤面價(jià)格已經(jīng)體現(xiàn)了較大跌幅，焦煤2309合約估值相對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈其他品種也已較低。焦煤期現(xiàn)貨價(jià)格的進(jìn)一步下跌，還需要終端需求進(jìn)一步不及預(yù)期的配合。

對(duì)于雙焦價(jià)格的后期走勢，劉慧峰認(rèn)為，要從兩方面預(yù)期變化來分析。從下游角度來看，鋼材終端未來1—2月出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)可能性不大，且鑒于一季度粗鋼生產(chǎn)增量大概率在1200萬噸以上，二季度出臺(tái)粗鋼產(chǎn)量壓減具體政策的概率有所增加，雙焦需求端短期難有明顯好轉(zhuǎn)。

從上游角度來看，他表示，煤炭供應(yīng)仍在穩(wěn)步增長之中。根據(jù)《山西省煤炭增產(chǎn)保供和產(chǎn)能新增工作方案》，2023年山西省煤炭產(chǎn)量較2022年增加5000萬噸。進(jìn)口方面，近期蒙煤日通關(guān)量在1000車左右，澳煤進(jìn)口逐步放開，俄煤進(jìn)口亦陸續(xù)到港。當(dāng)前煤焦呈現(xiàn)上游累庫、下游去庫的趨勢。但據(jù)其了解，目前鋼廠對(duì)于原料補(bǔ)庫的意愿并不強(qiáng)，且后期隨著鋼廠減產(chǎn)預(yù)期的增強(qiáng)，鋼廠原料低庫存可能成為常態(tài)。綜合來看，他預(yù)計(jì)煤焦下行驅(qū)動(dòng)依然較強(qiáng)。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）