貴金屬：5月利率決議搖擺不定本周CPI或指引方向
【上周總結(jié)】上周COMEX貴金屬總體先揚(yáng)后抑，并周線收陽(yáng)，主要受經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)影響。前半周在美ISM制造業(yè)、工廠訂單、職位空缺數(shù)、以及“小非農(nóng)”ADP不及預(yù)期下，美聯(lián)儲(chǔ)5月不加息預(yù)期升溫，美指與美債收益率雙雙回落下貴金屬延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。但后半周市場(chǎng)情緒趨向謹(jǐn)慎，且周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中失業(yè)率走低、非農(nóng)新增超預(yù)期影響下，加息預(yù)期有所回升，市場(chǎng)重新預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月大概率加息25BP，貴金屬則呈現(xiàn)一定回調(diào)走勢(shì)。消息面，中國(guó)3月黃金儲(chǔ)備增加18噸至2068.4噸，為連續(xù)第五個(gè)月增長(zhǎng)。
【資金與庫(kù)存】上周SPDR黃金ETF持倉(cāng)周增2.89噸至930.9噸；白銀ETF總持倉(cāng)周增110.4噸至23402.2噸。CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至4月4日當(dāng)周，黃金非商業(yè)凈多頭寸增加13586張至195216張，主要因多頭主動(dòng)增持21029張；白銀非商業(yè)凈多頭寸增加9899張至21283張，主要因空頭減持8970張。COMEX黃金庫(kù)存周增14.85噸至677.146噸，COMEX白銀庫(kù)存減少96.24噸至8558.75噸；SHFE黃金庫(kù)存繼續(xù)維持不變，SHFE白銀庫(kù)存微降741公斤至1855.84噸，但截至3月31日當(dāng)周，上海金交所白銀庫(kù)存周降13.8噸至2157.45噸。
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【本周關(guān)注】數(shù)據(jù)方面：主要關(guān)注重磅美CPI，以及零售銷售數(shù)據(jù)。事件方面：周二美聯(lián)儲(chǔ)永久票委威廉姆斯將參加經(jīng)濟(jì)討論會(huì)；周三早晨將有3位美聯(lián)儲(chǔ)23年票委發(fā)表講話。周三加拿大央行將公布利率決議。周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)將公布3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。
【策略建議】中長(zhǎng)線維持看多，但短線建議觀望，不易追漲，等待回調(diào)做多機(jī)會(huì)。目前黃金日線RSI指標(biāo)現(xiàn)頂部背離，預(yù)示回調(diào)壓力較大，但周四與周五回調(diào)皆在周三漲幅內(nèi)，短線偏強(qiáng)格局仍未扭轉(zhuǎn)，沽空仍有一定風(fēng)險(xiǎn)，建議短線觀望為宜。周內(nèi)需首先關(guān)注前高與5日均線在2015-2025區(qū)域支撐有效性，如跌破則可能進(jìn)一步回踩1970；反之如向上突破2050阻力，則有望進(jìn)一步測(cè)試前高2080附近。SHFE黃金阻力在448，如突破則可能進(jìn)一步上指20年8月高點(diǎn)454附近，下方支撐441.5，然后434.白銀雖已突破前高24.8，但RSI指標(biāo)已顯示超買，周內(nèi)觀察24.8支撐有效性，如跌破則將重新回踩24區(qū)，然后23.5；如24.8附近能回穩(wěn)，則有望繼續(xù)上指26整數(shù)區(qū)。SHFE白銀上方阻力位已經(jīng)上移至5600區(qū)域，如繼續(xù)突破則有望指向6000關(guān)口，下方支撐5400.
銅：有色回調(diào)，銅價(jià)回落
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在上周走出小V字，一度接近6.8萬(wàn)元每噸，最終回到6.9萬(wàn)元每噸附近。上海有色現(xiàn)貨升水30元每噸，繼續(xù)低升貼水狀態(tài)。我們認(rèn)為，在需求存在一定壓力的情況下，升貼水格局或已經(jīng)改變。上期所庫(kù)存穩(wěn)定在15萬(wàn)噸附近，LME小幅去庫(kù)，COMEX小幅類庫(kù)。進(jìn)階數(shù)據(jù)方面，精廢價(jià)差穩(wěn)定在900元每噸附近；TC上升2.4美元每噸至82.5美元每噸；進(jìn)口虧損逐步縮窄，按照目前的速度，有望在兩周內(nèi)出現(xiàn)一定的進(jìn)口利潤(rùn)。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】外媒4月6日消息：艾芬豪礦業(yè)表示，該公司在剛果民主共和國(guó)的卡莫阿卡庫(kù)拉銅礦(Kamoa-Kakula)在2023年第一季生產(chǎn)了93,603噸銅精礦，高于2022年第四季度的92,761噸。其中3月份的銅精礦產(chǎn)量為34,915噸，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。其中截至3月25日當(dāng)周的產(chǎn)量為9,016噸，創(chuàng)下周產(chǎn)量最高紀(jì)錄，3月25日的產(chǎn)量為1,563噸，創(chuàng)下日產(chǎn)量紀(jì)錄。該公司表示，在完成去瓶頸計(jì)劃后，一期和二期選礦廠目前可以每年處理920萬(wàn)噸銅礦石。
【核心邏輯】上周銅價(jià)的回落主要是受到全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的影響導(dǎo)致的有色金屬板塊回調(diào)，銅自身的供需基本面并未發(fā)生太大變化。展望未來(lái)一周，銅價(jià)或小幅走弱，多空雙方將依然圍繞6.9萬(wàn)元每噸展開(kāi)爭(zhēng)奪。首先，未來(lái)一周宏觀或?qū)⒈３址€(wěn)定，除非金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，整體貨幣政策、財(cái)政政策并未有提前布局。其次，供給端銅礦TC小幅增加或?qū)е裸~價(jià)下滑，但是下滑幅度有限。然后，上期所銅庫(kù)存去庫(kù)幅度不及預(yù)期。若依照上周的去庫(kù)力度，銅價(jià)或小幅下滑。最后，需求端并未有太大變化，房地產(chǎn)后周期及家電板塊在4月中下旬或繼續(xù)良好。綜上所述，銅價(jià)在本周或小幅下滑。
【策略觀點(diǎn)】多單減倉(cāng)。
鋁：基本面尚可，維持看漲
【盤面回顧】滬鋁主力上周維持震蕩，周環(huán)比回落25元/噸，倫鋁表現(xiàn)相對(duì)偏弱，周跌幅2.17%。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供應(yīng)端，受貴州等地鋁廠復(fù)產(chǎn)影響，產(chǎn)量環(huán)比穩(wěn)步回升。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周電解鋁周產(chǎn)量76.95萬(wàn)噸，環(huán)比上漲0.07%。成本方面，預(yù)焙陽(yáng)極持續(xù)回落，電解鋁成本進(jìn)一步下移。需求方面，上周加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率65.2%，周環(huán)比上升0.5pct；鋁錠前一周出庫(kù)16.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.3萬(wàn)噸；鋁棒前一周出庫(kù)6.22萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.48萬(wàn)噸。
庫(kù)存，截至4月7日，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫(kù)存120.25萬(wàn)噸，較上周去庫(kù)4.39萬(wàn)噸，其中鋁錠去庫(kù)5萬(wàn)噸至103.8萬(wàn)噸，鋁棒累庫(kù)0.61萬(wàn)噸至16.45萬(wàn)噸。保稅區(qū)庫(kù)存5.06萬(wàn)噸，環(huán)比增加600噸。LME庫(kù)存51.68萬(wàn)噸，周度去庫(kù)0.41萬(wàn)噸。
【核心邏輯】展望后市，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)，下方底部支撐明確，上方有上行空間，但突破前高(1.95w略有難度)。首先，向上的動(dòng)力主要來(lái)自于還不錯(cuò)的表觀需求，4月以來(lái)鋁錠社庫(kù)去庫(kù)持續(xù)，目前已回落至17年以來(lái)的最低點(diǎn)，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于型材需求的回暖。但是需要留意的是，鋁棒去庫(kù)開(kāi)始受阻，出庫(kù)量明顯下滑，反映型材需求的持續(xù)性面臨考驗(yàn)。同時(shí)，終端方面，市場(chǎng)的資金壓力仍未緩解，國(guó)內(nèi)仍以弱復(fù)蘇為主，在沒(méi)有強(qiáng)勁的終端消費(fèi)的帶動(dòng)下，未來(lái)的長(zhǎng)期需求仍需要走一步看一步。此外，即使云南的供給具有較大不確定性，但是其余地區(qū)的投復(fù)產(chǎn)仍在進(jìn)行，自云南宣布第二次減產(chǎn)以來(lái)，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量實(shí)際并沒(méi)有出現(xiàn)顯著回落。因此，需警惕隨著4月旺季結(jié)束，豐水期來(lái)臨給予云南一定復(fù)產(chǎn)空間后，電解鋁基本面出現(xiàn)方向性的轉(zhuǎn)變。綜上，我們維持謹(jǐn)慎看漲觀點(diǎn)。
【策略觀點(diǎn)】建議多單持有，1.85w以上考慮分步止盈。
鋅：短期區(qū)間操作，長(zhǎng)期向下
【盤面回顧】上周滬鋅主力合約(ZN2305)收于22140元/噸，較上期下跌2.74%，周五夜盤向上反彈?，F(xiàn)貨方面，截至周五SMM#0鋅上?，F(xiàn)貨均價(jià)22170元/噸。
【宏觀環(huán)境】前半周美ISM制造業(yè)、工廠訂單、職位空缺數(shù)、以及“小非農(nóng)”ADP不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)5月不加息預(yù)期升溫，美指與美債收益率雙雙回落。但后半周市場(chǎng)情緒趨向謹(jǐn)慎，且周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中失業(yè)率走低、非農(nóng)新增超預(yù)期影響下，加息預(yù)期有所回升，市場(chǎng)重新預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月大概率加息25BP.
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、鋅錠：3月精煉鋅產(chǎn)量未55.68萬(wàn)噸，1-3月累計(jì)同比增6.62%，3月河南金利鋅冶煉廠產(chǎn)能成功達(dá)滿，帶來(lái)額外增量；目前鋅冶煉利潤(rùn)降至1350元/噸，雖然收縮明顯，但以為處于較高位置，冶煉廠有生產(chǎn)意愿；4月有部分常規(guī)檢修，但影響預(yù)計(jì)相對(duì)有限；內(nèi)外比較依然沒(méi)有給出比較好的進(jìn)口窗口。3、需求：下游需求依舊由鍍鋅板卷帶來(lái)主要增量，鋼廠周度產(chǎn)量高位優(yōu)增，庫(kù)存去化，低于往年同期。3、庫(kù)存：社庫(kù)錄得13.95萬(wàn)噸，環(huán)比去0.22萬(wàn)噸；目前處于季節(jié)性去庫(kù)階段。
【核心邏輯】中長(zhǎng)期供給增速預(yù)計(jì)高于需求修復(fù)增速較為確定，疊加海外衰退風(fēng)險(xiǎn)高企，整體價(jià)格重心下移。但是考慮到本輪季節(jié)性累庫(kù)起點(diǎn)較低，累庫(kù)高度不及預(yù)期，并且去庫(kù)較早，庫(kù)存將在短期提供一些支撐；冶煉利潤(rùn)的擠出速度也將影響整體下跌的節(jié)奏。
【策略】第一阻力位下調(diào)至2.25w，第二阻力位2.28w；支撐位2.2w，短期建議區(qū)間操作；內(nèi)外比價(jià)短期持穩(wěn)震蕩。
鎳不銹鋼：上下兩難，區(qū)間震蕩
【盤面回顧】NI2305收于179300元/噸，環(huán)比上漲2.86%，在17-18.4w之間震蕩，上方年線有壓力。SS2305收于14755元/噸，環(huán)比上漲0.2%。1#金川鎳板現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)186100元/噸，上漲1450元/噸。
【宏觀環(huán)境】前半周美ISM制造業(yè)、工廠訂單、職位空缺數(shù)、以及“小非農(nóng)”ADP不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)5月不加息預(yù)期升溫，美指與美債收益率雙雙回落。但后半周市場(chǎng)情緒趨向謹(jǐn)慎，且周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中失業(yè)率走低、非農(nóng)新增超預(yù)期影響下，加息預(yù)期有所回升，市場(chǎng)重新預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月大概率加息25BP.
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、鎳礦：菲律賓1.5%鎳礦FOB價(jià)格降至48美元/濕噸；2、中間品：高冰鎳(40%)港口現(xiàn)貨價(jià)格14.7萬(wàn)元/金屬噸，緩慢下滑；3、電解鎳：電解鎳3月產(chǎn)量1.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比增21%，供應(yīng)繼續(xù)放量。4、硫酸鎳：價(jià)格繼續(xù)下跌，需求未見(jiàn)起色；5、不銹鋼：鎳鐵供應(yīng)量依然高位，國(guó)內(nèi)鎳鐵價(jià)格降至1100元/噸以下，鎳鐵未出現(xiàn)降庫(kù)跡象，不銹鋼成本隨著鎳價(jià)不斷下移，當(dāng)前不銹鋼生產(chǎn)利潤(rùn)月400元/噸附近。不銹鋼進(jìn)入季節(jié)性庫(kù)存，但仍高于往年同期，300系錄得65.06萬(wàn)噸，環(huán)比降3.4萬(wàn)噸。
【核心邏輯】長(zhǎng)期，電解鎳供給趨松確定性較強(qiáng)，主邏輯未變，但短期存在超跌現(xiàn)象，預(yù)期震蕩為主；不銹鋼考慮到當(dāng)前生產(chǎn)仍有利潤(rùn)，且上游供給放量，降依然偏弱運(yùn)行。
【策略觀點(diǎn)】策略上，關(guān)注18.5w附近的短空機(jī)會(huì)；不銹鋼空單繼續(xù)持有。
錫：波動(dòng)率或?qū)⒔档停邉?shì)難以確定
【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在上周下滑5%至196700元每噸，上期所庫(kù)存上升572噸至9211噸，而LME庫(kù)存回落655噸至1825噸。進(jìn)階數(shù)據(jù)方面，5天錫價(jià)波動(dòng)率大幅上升3.44%至4.37%；精煉錫進(jìn)口持續(xù)出現(xiàn)利潤(rùn)，進(jìn)口窗口已經(jīng)打開(kāi)；40%錫加工費(fèi)保持不變。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】基本面保持穩(wěn)定。
【核心邏輯】上周錫價(jià)出現(xiàn)一定的回落，主要是以回調(diào)為主。本周錫價(jià)波動(dòng)率或較低，走勢(shì)難以確定。首先，只要不出現(xiàn)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，宏觀大概率保持穩(wěn)定。其次，從技術(shù)層面上看，錫價(jià)上周的回調(diào)已經(jīng)基本接近50%，有望找到一個(gè)平衡點(diǎn)。同時(shí)，錫價(jià)在20萬(wàn)元每噸以下存在著一定的支撐。然后，內(nèi)外存在一定的分化，上期所意外累庫(kù)，LME則去庫(kù)明顯，或?qū)?duì)本周的行情造成一定的影響。最后，從基本面上看，并不支持錫價(jià)在短期內(nèi)形成明顯的上漲動(dòng)力。
【策略觀點(diǎn)】建議持幣觀望。
工業(yè)硅：弱勢(shì)依舊，上行艱難
【盤面回顧】工業(yè)硅價(jià)格重心上周進(jìn)一步回落，周五期貨主力收于15225元/噸，周環(huán)比下跌1.87%，現(xiàn)貨華東553上海有色報(bào)價(jià)15850元/噸，周跌幅3.06%，現(xiàn)貨華東421上海有色報(bào)價(jià)17500元/噸，周跌幅2.86%。
【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給方面，上周產(chǎn)量回落，新疆、云南、福建地區(qū)均有新增停爐。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，工業(yè)硅上周開(kāi)工爐數(shù)311臺(tái)，周環(huán)比減少9臺(tái)，周度產(chǎn)量5.96萬(wàn)噸，環(huán)比減少4300噸。需求方面，多晶硅：產(chǎn)量回升，周度產(chǎn)量2.46萬(wàn)噸，環(huán)比增加600噸，多晶硅庫(kù)存維持穩(wěn)定。有機(jī)硅：表現(xiàn)疲軟，拖累工業(yè)硅整體需求，DMC庫(kù)存環(huán)比增加11700噸，DMC產(chǎn)量環(huán)比減少2400噸。鋁合金：鋁棒產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，鋁合金表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至4月7日，港口庫(kù)存合計(jì)11.9萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.3萬(wàn)噸。成本方面，電極、石油焦、硅石均有回落，帶動(dòng)成本整體下行。
【核心邏輯】受下游以有機(jī)硅為主的需求走弱拖累下，工業(yè)硅即使減產(chǎn)也難敵頹勢(shì)，上周盤面主力一度跌破1.5w.展望后市，我們認(rèn)為弱勢(shì)依舊，上行艱難，短期內(nèi)價(jià)格或在減產(chǎn)的影響下呈現(xiàn)抵抗式下跌。首先，當(dāng)前供給依舊充裕，決定價(jià)格走向的是需求的變化，目前來(lái)看三大下游板塊整體需求受終端影響或是自身過(guò)剩問(wèn)題難有大起色，因此向上看不到驅(qū)動(dòng)。此外，未來(lái)中長(zhǎng)期供給回升是大概率事件，一是西南的豐水期復(fù)產(chǎn)，二是新投增能的投放，當(dāng)前角度看不到供給大規(guī)模受限的跡象，最大的而風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于西南豐水期超預(yù)期干旱。因此，維持長(zhǎng)期過(guò)剩的觀點(diǎn)。但是，在豐水期電價(jià)回落之前，受當(dāng)前減產(chǎn)的影響，1.5w繼續(xù)向下可能不及前期流暢。
【策略觀點(diǎn)】短期空單繼續(xù)持有，不建議追空，考慮短期買入看漲期權(quán)鎖定空單利潤(rùn)，等待反彈加空機(jī)會(huì)。
（文章來(lái)源：南華期貨）