瀝青

盤面延續(xù)窄幅震蕩，現(xiàn)貨持穩(wěn)。BU5月為3588元/噸(+8)，BU6月為3579元/噸(–2)，山東現(xiàn)貨為3585元/噸(0)，華北現(xiàn)貨為3600元/噸(–30)，華東現(xiàn)貨為3800元/噸(0)，山東BU5月基差為77元/噸(–8)，山東BU6月基差為86元/噸(+2)，BU5月-6月為9元/噸(+10)，BU6月-9月為35元/噸(+2)，瀝青加工利潤為63元/噸(+55)。

【資料圖】

利潤：瀝青加工仍有利潤，煉廠保有可觀綜合利潤?；睿盒》N水。供需存：4月排產(chǎn)維持高位；下游剛需仍有限；廠庫微累社庫累，整體庫存壓力可控。

觀點(diǎn)&策略：相對估值中性，供強(qiáng)需弱局面延續(xù)，瀝青自身驅(qū)動偏弱；宏觀風(fēng)險持續(xù)擾動，瀝青需等待原油指引。中期關(guān)注原料問題及下游資金到位情況。短期觀望，等待原油指引；中期做多盈虧比顯現(xiàn)，當(dāng)前做多偏左側(cè)。

LPG

PG23044592(+83)，夜盤收于4545(–47)；華南民用5220(+0)，華東民用4900(+0)，山東民用4900(+0)，山東醚后6150(–100)；價差：華南基差628(–83)，華東基差308(–83)，山東基差308(–103)，醚后基差1708(–183)；04–05月差88(–6)，05–06月差99(+10)。

估值：LPG盤面價格止跌反彈，PG2304合約接近4550元/噸；現(xiàn)貨價格普遍下跌，低端價接近4900元/噸；基差環(huán)比上周收窄仍位于偏高水平；近月月差反套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)；盤面內(nèi)外價差順掛，相對估值水平略偏低。

驅(qū)動：國際油價觸底反彈，Brent重回75美元附近。海外丙烷跟隨油價反彈，周內(nèi)表現(xiàn)：CP>MB>FEI.然PN價差及月間結(jié)構(gòu)進(jìn)一步走弱反映盤面繼續(xù)交易丙烷自身的弱供需。成本端基于供給受限格局以及中國復(fù)蘇帶來的需求彈性，繼續(xù)維持對油價中期看多的判斷，但鑒于海外宏觀風(fēng)險仍存，短期無法排除進(jìn)一步下跌可能。丙烷弱供需對應(yīng)低估值，美國C3庫存季節(jié)性高位，本輪降溫對表需提升不明顯，隨著北半球逐步入夏，氣溫對需求的影響將邊際轉(zhuǎn)弱，關(guān)注進(jìn)入累庫周期后美國丙烷供需能否逐步改善。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨價格走弱，基差縮小。本周庫存累積為主，且預(yù)期下周到船仍多，但社會庫存水平偏低，基差收斂方式不好判斷。PDH開工預(yù)期內(nèi)回升，當(dāng)前PDH利潤下降，但尚不致影響復(fù)工計劃。

觀點(diǎn)：LPG利空因素交易較為充分，近期海外宏觀風(fēng)險尚存不確定性，暫不推薦單邊交易?？誔DH利潤頭寸走出，目前看驅(qū)動仍存但估值一般，多單繼續(xù)持有，未入場則暫時觀望。

橡膠

現(xiàn)貨價格：美金泰標(biāo)1340美元/噸(+0)；人民幣混合10500元/噸(+0)。

期貨價格：RU主力11720元/噸(+45)；NR主力9415元/噸(+5)。

基差：泰混-RU主力基差-1220元/噸(-45)。

資訊：海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國2023年1月天然及合成橡膠(包括膠乳)進(jìn)口量為643,165.44噸，環(huán)比下降15.55%，同比下降5.49%。2月天然及合成橡膠(包括膠乳)進(jìn)口量為679,000.71噸，環(huán)比增加5.57%，同比增加32.55%。

【總結(jié)】

估值不高，驅(qū)動偏弱，上游有推遲開割預(yù)期，下游終端需求恢復(fù)仍緩慢。橡膠周內(nèi)維持橫盤震蕩的走勢，基本面變化不大。版納產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)白粉病或影響開割時間。天膠庫存高位累庫造成了一定壓力，全鋼成品庫存亦存在微幅累庫。

策略：短期建議觀望為主，中長期做縮深淺色膠價差可持有。

PVC

PVC

PVC

現(xiàn)貨市場，PVC持平，燒堿企穩(wěn)。

電石法PVC:華東6120(日+0，周-65)；華北6050(日+0，周-50)；華南6165(日+0，周-45)。

乙烯法PVC:華東6250(日-50，周-100)；華北6175(日-75，周-130)；華南6300(日-50，周-100)。

液堿：華東750(日+0，周+0)；華北850(日+0，周+0)；西北720(日+0，周+50)。

片堿：華東3050(日+0，周+200)；華北3050(日+0，周+200)；西北2750(日+0，周+100)。

期貨市場，盤面反彈；基差偏低；5/9價差低位。

期貨：1月6081(日+61，周-64)；5月6130(日+85，周-33)；9月6144(日+72，周-44)。

基差：1月39(日-61，周-1)；5月-10(日-85，周-32)；9月-24(日-72，周-21)。

月差：1/5價差-49(日-24，周-31)；5/9價差-14(日+13，周+11)；9/1價差63(日+11，周+20)。

利潤，各環(huán)節(jié)利潤一般。

燒堿：華東-235(日+0，周+0)；華北355(日+0，周+0)；西北-90(日+0，周+156)。

原料：蘭炭-140(日-71，周+16)；電石-415(日+0，周-255)。

電石法：西北一體制-330(日+0，周-124)；華東外采制-545(日-20，周-28)；華北外采制16(日+7，周+161)；西北外采制272(日+0，周+313)。

乙烯法：石腦油制-75(日-23，周+128)；MTO制-258(日-17，周-67)；外采乙烯制-123(日-19，周+25)；VCM制170(日+455，周+189)。

供需，供應(yīng)下降；下游需求回升，終端需求邊際好轉(zhuǎn)；庫存略降，表需回升。

供應(yīng)：整體開工77.1%(環(huán)比-1.9%，同比-5.3%)，周產(chǎn)量42.5萬噸(環(huán)比-1.0萬噸，累計同比+7.2%)。

需求：下游開工61.7%(環(huán)比+0.0%，同比+12.1%)。

庫存：社會庫存61.4萬噸(環(huán)比-0.5萬噸，同比+16.2%)；周表需45.1萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，累計同比+11.3%)，周國內(nèi)表需38.7萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，累計同比+9.2%)。

【總結(jié)】

周五PVC現(xiàn)貨持平，期貨上行，基差低位，5/9低位。近期PVC供應(yīng)走低，下游需求及終端需求低迷；庫存去化情況弱于預(yù)期，庫存水平高位；表需處于中高位；原料價格回落，但是綜合利潤不高，下方空間不大。下方空間不大。當(dāng)前主要利多因素在于利潤較差、成本高企；主要利空因素在于供應(yīng)高位、下游剛需較弱、終端需求較弱、外需轉(zhuǎn)弱。策略：PVC多配持有。

ALKALI-RICH GLASS

純堿玻璃

ALKALI-RICH GLASS

現(xiàn)貨市場，純堿持平，玻璃走強(qiáng)。

重堿：華北3075(日+0，周-25)；華中3090(日+0，周-10)。

輕堿：華東2775(日+0，周+0)；華南2890(日+0，周+0)。

玻璃：華北1600(日+0，周+0)；華中1740(日+0，周+60)；華南1940(日+0，周+0)。

純堿期貨，盤面走強(qiáng)；基差正常；5/9月間價差高位。

期貨：1月2049(日+54，周+42)；5月2875(日+37，周+38)；9月2495(日+93，周+120)。

基差：1月1041(日-54，周-52)；5月215(日-37，周-48)；9月595(日-93，周-130)。

月差：1/5價差-826(日+17，周+4)；5/9價差380(日-56，周-82)；9/1價差446(日+39，周+78)。

玻璃期貨，盤面走強(qiáng)；基差較低；5/9月間價差在0元/噸附近。

期貨：1月1536(日+7，周-26)；5月1630(日+9，周+65)；9月1631(日+2，周+34)。

基差：1月64(日-7，周+26)；5月-29(日-9，周-65)；9月-30(日-2，周-33)。

月差：1/5價差-94(日-2，周-91)；5/9價差-1(日+7，周+31)；9/1價差95(日-5，周+60)。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利1244(日+1，周+12)；聯(lián)堿法毛利1653(日+0，周+27)；天然法毛利1466(日+0，周+11)。

玻璃：煤制氣毛利15(日+0，周+17)；石油焦毛利-200(日+0，周+62)；天然氣毛利114(日+0，周+0)。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.93(日+0.00，周-0.01)；1月比值1.33(日+0.03，周+0.05)；5月比值1.76(日+0.01，周-0.05)；9月比值1.53(日+0.06，周+0.04)。

純堿供需，供應(yīng)回到高位；輕堿需求低迷，重堿需求略增；庫存回落，表需回升。

供應(yīng)：整體開工91.7%(環(huán)比+1.9%，同比+6.0%)，產(chǎn)量61.1(環(huán)比+1.2，累計同比+18.1%)。

需求：輕堿下游開工60.7%(環(huán)比-1.1%，同比-3.5%)；光伏日熔量83580(環(huán)比+1250，同比+91.7%)，浮法日熔量162930(環(huán)比+2400，同比-5.9%)。

庫存：廠庫27.0(環(huán)比-0.8，同比-80.0%)；表需61.9(環(huán)比+4.9，累計同比+9.7%)，國內(nèi)表需58.6(環(huán)比+4.9，累計同比+6.0%)。

玻璃供需，供應(yīng)增加；終端需求邊際好轉(zhuǎn)；庫存繼續(xù)下降，表需高位回落。

供應(yīng)：產(chǎn)量1615(環(huán)比+24，累計同比-0.6%)浮法日熔量162930(環(huán)比+2400，同比-5.9%)。

需求：1-2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積負(fù)增長，竣工面積同比轉(zhuǎn)正。

庫存：13省庫存5865(環(huán)比-295，同比+9.2%)；表需1888(環(huán)比-229，累計同比+5.8%)，國內(nèi)表需1862(環(huán)比-229，累計同比+5.3%)。

【總結(jié)】

周五純堿現(xiàn)貨持平，期貨走強(qiáng)，基差正常，5/9高位；玻璃現(xiàn)貨走強(qiáng)，期貨上行，基差偏低，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時間可能弱于預(yù)期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯；此外5月合約上方空間主要受玻璃壓制。玻璃處于“低利潤+中價格+中高庫存”的狀態(tài)，現(xiàn)貨好轉(zhuǎn)帶動5/9價差走強(qiáng)，關(guān)注終端需求承接情況；當(dāng)前玻璃利潤較低，遠(yuǎn)端預(yù)期轉(zhuǎn)向，庫存絕對水平從高位調(diào)整到中高位，關(guān)注去庫持續(xù)性。策略：玻璃多頭持有。

UREA

尿素

UREA

現(xiàn)貨市場，尿素及液氨回落。

尿素：河南2750(日-10，周+30)；山東2745(日+0，周+5)；河北2700(日-10，周+0)；安徽2810(日+0，周+20)。

液氨：河南3711(日-38，周-141)；山東3700(日-70，周-220)；河北3858(日-142，周-142)；安徽3531(日+0，周-414)。

期貨市場，盤面回落；基差偏高；5/9月間價差在220元/噸附近。

期貨：1月2211(日+0，周-29)；5月2505(日-18，周-52)；9月2280(日+4，周-24)。

基差：1月556(日-31，周+64)；5月262(日-27，周+35)；9月496(日-34，周+54)。

月差：1/5價差-294(日+18，周+23)；5/9價差225(日-22，周-28)；9/1價差69(日+4，周+5)。

利潤，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺毛利回落；復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)587(日-10，周+141)。

煤頭裝置：固定床毛利510(日-10，周+110)；水煤漿毛利735(日+0，周+28)；航天爐毛利754(日+0，周+19)。

氣頭裝置：西北氣毛利1136(日+0，周+100)；西南氣毛利1329(日+0，周-30)。

復(fù)合肥：45%硫基毛利177(日-14，周-16)；45%氯基毛利300(日+13，周+41)。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1602(日+0，周-57)。

供給，開工產(chǎn)量下降，同比偏低；氣頭開工下降，同比持平。

開工率：整體開工71.4%(環(huán)比-2.9%，同比-4.3%)；氣頭開工72.0%(環(huán)比-1.0%，同比+1.0%)。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量16.0萬噸(環(huán)比-0.7，累計同比+10.4%)。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥繼續(xù)降負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫存同比偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.7(環(huán)比-0.3，同比-29.6%)。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工42.7%(環(huán)比-7.7%，同比-20.7%)；復(fù)合肥庫存82.0萬噸(環(huán)比+5.2，同比+55.9%)。

人造板：人造板：1-2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積負(fù)增長，竣工面積同比轉(zhuǎn)正。

三聚氰胺：三聚氰胺開工64.5%(環(huán)比+0.7%，同比-10.6%)；三聚氰胺庫存1.8萬噸(環(huán)比+0.1，同比-9.9%)。

港口庫存：港口庫存7.7萬噸(環(huán)比-3.6，同比-55.0%)。

庫存，工廠庫存回落，同比偏高；表需及國內(nèi)表需高位回落，同比偏高。

工廠庫存：廠庫54.9萬噸(環(huán)比-5.1，同比+36.2%)；表需121.1(環(huán)比-2.5，累計同比+9.0%)，國內(nèi)表需116.9(環(huán)比-2.5，累計同比+3.5%)。

【總結(jié)】

周五現(xiàn)貨及盤面回落；5/9價差處于偏高位置；基差偏高。3月第3周尿素供需格局邊際轉(zhuǎn)弱：供應(yīng)、銷售、庫存、表需及國內(nèi)表需均高位回落；下游復(fù)合肥繼續(xù)降負(fù)荷累庫；下游三聚氰胺廠開工回暖，同比偏低；港口庫存持續(xù)回落，同比偏低。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于產(chǎn)量高位，表需高位，庫存去化；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤較高、下游需求階段性轉(zhuǎn)弱、銷售轉(zhuǎn)弱。策略：觀望為主。

（文章來源：永安期貨）