目前主導(dǎo)邏輯從國(guó)內(nèi)定價(jià)向內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)轉(zhuǎn)換，在南美大豆產(chǎn)量持續(xù)下調(diào)，美豆出口前景向好的背景下，美豆期價(jià)的強(qiáng)勢(shì)成為國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)重要支撐力量。

(資料圖)

本周以來(lái)，豆類市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，外盤美豆期價(jià)刷新2023年以來(lái)高點(diǎn)，逼近1550美分/ 蒲式耳關(guān)口。南美大豆產(chǎn)量持續(xù)調(diào)整，美豆出口窗口期延長(zhǎng)，支撐美豆期價(jià)走強(qiáng)。此外，本周美國(guó)農(nóng)業(yè)部的年度農(nóng)業(yè)展望論壇將首次公布2023年美國(guó)新季作物的種植面積預(yù)測(cè)，這將反映美國(guó)農(nóng)業(yè)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2023/2024年度新作供需的初步預(yù)測(cè)。

巴西大豆收割加快

近期，雖然巴西大豆收割速度有所加快，但是卻依然落后于去年同期。截至2月16日，巴西2022/2023年度的大豆收獲進(jìn)度為25%，同比依然落后8個(gè)百分點(diǎn)。此外隨著收割的不斷深入，巴西大豆的產(chǎn)量開(kāi)始從此前的1.54億噸以上逐漸調(diào)降，主要是因?yàn)槟侠飱W格蘭德州出現(xiàn)的干旱對(duì)大豆產(chǎn)量帶來(lái)不利影響，同時(shí)在帕拉納州和南馬托格羅索州的持續(xù)降雨不僅阻礙了收割進(jìn)程，同時(shí)給大豆的品質(zhì)也帶來(lái)不利影響。

目前巴西國(guó)內(nèi)的咨詢機(jī)構(gòu)已經(jīng)將巴西2022/2023年度的大豆產(chǎn)量調(diào)降至1.509億噸，隨著收割的持續(xù)深入，越來(lái)越多的產(chǎn)量和品質(zhì)問(wèn)題將開(kāi)始有所體現(xiàn)，雖然難以撼動(dòng)巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)期，但是實(shí)際產(chǎn)量面臨從此前市場(chǎng)預(yù)期峰值持續(xù)回落的風(fēng)險(xiǎn)，巴西大豆產(chǎn)量存在繼續(xù)下調(diào)的可能。

此外，在巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)的年份，巴西大豆能否如期裝運(yùn)也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。由于巴西國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格下跌，巴西農(nóng)戶囤貨惜售。此外，即便是巴西農(nóng)戶愿意出售，也將面臨港口物流擁堵問(wèn)題。根據(jù)貨輪排隊(duì)的情況，2023年2月份巴西大豆出口量將達(dá)到1023.4萬(wàn)噸，環(huán)比和同比將出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。但巴西外貿(mào)秘書處的數(shù)據(jù)顯示，2月份迄今巴西日均大豆出口量為16.26萬(wàn)噸，同比下降超50%，出口緩慢的原因在于今年巴西大豆收割速度緩慢。

在巴西大豆創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)的背景下，目前的出口緩慢并非常態(tài)，這將增加后期尤其是3月份以后新糧集中上市帶來(lái)的物流壓力，巴西每年都面臨的物流瓶頸問(wèn)題今年可能會(huì)“雪上加霜”，這將持續(xù)影響巴西大豆在全球的供應(yīng)節(jié)奏，巴西大豆的豐產(chǎn)壓力將是緩釋的過(guò)程。

阿根廷大豆產(chǎn)量一降再降

此外，南美另一大豆主產(chǎn)國(guó)阿根廷的大豆產(chǎn)量成為近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。布宜諾斯艾利斯谷物交易所和羅薩里奧貿(mào)易交易所2022/2023年度的每周報(bào)告顯示，目前三分之二的大豆處于缺水狀態(tài)，超過(guò)一半的大豆將在不利條件下收獲。受干旱影響最嚴(yán)重的地區(qū)集中在核心產(chǎn)區(qū)，包括圣達(dá)菲中北部和恩特里奧斯中東部，預(yù)計(jì)單產(chǎn)將比5年均值下降40%。受到干旱影響，美國(guó)農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局和阿根廷國(guó)內(nèi)各大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估，最低下調(diào)至3600萬(wàn)噸。

相比之下，美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月份供需報(bào)告中預(yù)估阿根廷大豆產(chǎn)量4100萬(wàn)噸，市場(chǎng)沉浸在各大機(jī)構(gòu)會(huì)隨著干旱影響的體現(xiàn)，繼續(xù)調(diào)降阿根廷大豆產(chǎn)量的預(yù)期中。但隨后阿根廷的霜凍災(zāi)害令市場(chǎng)猝不及防，高溫干旱的影響還在持續(xù)體現(xiàn)，早霜給大豆開(kāi)花關(guān)鍵期帶來(lái)的災(zāi)難性影響接踵而至。極端天氣令阿根廷大豆產(chǎn)量存在繼續(xù)調(diào)降的預(yù)期，品質(zhì)也將受到不利影響，南美大豆整體增產(chǎn)幅度面臨更多變數(shù)，這成為近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量雙雙調(diào)降，為美豆期價(jià)提供持續(xù)支撐。

南美大豆上市節(jié)奏緩慢

相比巴西大豆對(duì)華出口裝運(yùn)節(jié)奏偏慢，美豆出口明顯提速。截至2023年2月9日，2022/2023年度美豆全球累計(jì)銷售量4809萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%。美國(guó)對(duì)華累計(jì)銷售量2983萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.1%。對(duì)比2月份美農(nóng)報(bào)告中2022/2023年度美豆出口銷售目標(biāo)19.9億蒲，美豆全球銷售節(jié)奏已經(jīng)完成美農(nóng)報(bào)告預(yù)估全年銷量目標(biāo)的89%。新年度美豆對(duì)華累計(jì)出口裝船量2680萬(wàn)噸，同樣快于去年同期的2415萬(wàn)噸。

圖為美豆出口中國(guó)(單位：噸)

從南北美進(jìn)口大豆的升貼水來(lái)看，截至2月22日，3月份船期的美灣大豆CNF升貼水225美分/蒲，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)盤面榨利-433元/噸；而3月份巴西豆CNF為125美分/蒲，對(duì)應(yīng)盤面榨利-83元/噸?？梢?jiàn)，3月份船期的巴西大豆進(jìn)口性價(jià)比優(yōu)勢(shì)更加明顯。但由于1月份巴西大豆裝運(yùn)就出現(xiàn)了延遲的情況，同時(shí)3月份巴西港口的擁堵顯而易見(jiàn)，不排除后期為了滿足剛需，迫不得已選擇相對(duì)價(jià)高的美豆的情況。

國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存轉(zhuǎn)為去化

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，3月份買船已經(jīng)完成，4月份仍有一定缺口，5月份僅完成目標(biāo)量的20%。4—5月份的采購(gòu)節(jié)奏仍將繼續(xù)影響南北美大豆出口需求。從到港預(yù)估來(lái)看，3月份進(jìn)口大豆的到港量預(yù)估在550萬(wàn)—600萬(wàn)噸，但由于此前巴西大豆裝運(yùn)延遲，實(shí)際到港量可能不及預(yù)期。這意味著國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)再度收緊，在當(dāng)前油廠周度壓榨量維持在180萬(wàn)噸的情況下，國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存將結(jié)束增長(zhǎng)再度轉(zhuǎn)為去化，從目前的650萬(wàn)噸可能降至550萬(wàn)噸。

近期油廠開(kāi)工率在50%左右，周比下降4個(gè)百分點(diǎn)，部分地區(qū)油廠更是公布了2月下旬—3月上旬停產(chǎn)計(jì)劃，主要受到部分地區(qū)豆粕脹庫(kù)的影響。這也意味著油廠豆粕庫(kù)存在經(jīng)歷了近期快速攀升之后，將再度轉(zhuǎn)為被動(dòng)去化，同時(shí)隨著進(jìn)口大豆貨源的階段性收緊，豆粕庫(kù)存從被動(dòng)去化轉(zhuǎn)為主動(dòng)去化的可能性顯著增加。尤其是在終端市場(chǎng)備貨需求持續(xù)存在的背景下，終端采購(gòu)節(jié)奏和心態(tài)的變化需要密切關(guān)注，這將成為影響豆粕庫(kù)存去化節(jié)奏的重要因素。

圖為油廠豆粕庫(kù)存(單位：萬(wàn)噸)

近期豆粕基差走弱主要受到現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力的影響，期貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。隨著3月份交割月逐漸臨近，豆粕期貨近月2303合約仍有基差回歸需求，目前仍有260點(diǎn)的回歸空間，從基差的角度繼續(xù)對(duì)豆粕期貨近月合約構(gòu)成支撐。從遠(yuǎn)月2305合約來(lái)看，主導(dǎo)邏輯從國(guó)內(nèi)定價(jià)逐漸向內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)轉(zhuǎn)換，在南美大豆產(chǎn)量持續(xù)下調(diào)、美豆出口前景向好的背景下，美豆期價(jià)的強(qiáng)勢(shì)成為國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)重要支撐力量。同時(shí)在國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存從修復(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向庫(kù)存去化的預(yù)期下，豆粕期價(jià)也將再獲支撐，近期走勢(shì)有望保持強(qiáng)勢(shì)格局。

（文章來(lái)源：寶城期貨）