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今年地緣政治影響相對淡化，美國面臨衰退風險和美聯(lián)儲貨幣政策轉向是貴金屬的交易主線將會貫穿全年，1月黃金持續(xù)走強走勢源自這兩項預期的強化。此前多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟正面臨壓力，被看作美國衰退的信號的美債曲線倒掛創(chuàng)本世紀最深，1980年以來美國利率曲線共經(jīng)歷的6次期限利率倒掛，分別在1980年、1989年、1998年、2000年、2006年、2019年，美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)認定的衰退分別是1981年、1990年、2001年、2007年、2020年。每一輪利差倒掛均會帶來加息進程的終止和降息周期的開啟，衰退期間國際金價表現(xiàn)均取得正增長，期間峰值漲幅均超過了10%。

去年下半年起美國制造業(yè)PMI等重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)向弱，備受關注的通脹見頂回落，美聯(lián)儲快速加息連續(xù)降速，上周美聯(lián)儲如期加息25基點將聯(lián)邦基金利率上調至4.50%至4.75%之間，F(xiàn)OMC聲明中對通脹的表述由“居高不下”變?yōu)椤坝兴徑獾蕴幐呶弧?，對利率路徑的表述由“加息步伐”變?yōu)椤凹酉⒊潭取保朕o變化被市場解讀為偏鴿。美元一度刷新去年四月來新低，實際利率筑頂回落均給與貴金屬持續(xù)助力。

不過年初以來市場預期與美聯(lián)儲態(tài)度背道而馳，在美聯(lián)儲點陣圖以及包括鮑威爾在內的官員普遍言論偏鷹且否認會降息的情況下，利率市場對于終端利率的交易一直低于美聯(lián)儲預期。上周驚艷的非農(nóng)數(shù)據(jù)便給與多頭沉重一擊，強勁的就業(yè)動搖了市場的鴿派暢想，掉期交易降低了對2023年美聯(lián)儲降息的押注。美聯(lián)儲觀察工具顯示，3月加息25個基點的概率超過90%，5月再度加息25個基點概率超過75%，基本接近美聯(lián)儲預期的目標。國際金價跌破了四季度以來的上行趨勢線，短期陷入調整。

但美國經(jīng)濟走弱并面臨衰退的基準場景不變，黃金仍存在向上空間，需要等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)的進一步驗證，待衰退逐步確認且降息預期升溫時金價有望開啟主升浪。此外從需求角度來看，世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2022年度全球黃金需求同比增長18%至4741噸，為2011年以來最高，其中全球央行年度購金需求達到1136噸創(chuàng)下55年來的新高。中國人民銀行沉默三年多以來11月和12月連續(xù)兩次購入黃金共62噸使黃金儲備達到了2011噸。去年世界黃金協(xié)會一項調查報告顯示，25%的受訪央行表示會在未來12個月內增加黃金儲備。各國央行擴大黃金儲備和美元貨幣體系受到質疑和沖擊有關，全球去美元化進程早已開始。俄烏沖突歐美相繼對俄制裁以及凍結外匯儲備舉措之后，各國加速央行外匯儲備多元化進程，未來全球可能會有更多的機構投資者在投資組合中加入黃金以加強抗風險能力，需求的潛力給金價帶來有利驅動。

總體來看，黃金中長期趨勢依然偏強，但當前市場博弈劇烈，年內每一次重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布以及美聯(lián)儲表態(tài)產(chǎn)生的預期差都將令市場面臨較大的雙向波動風險，波動過程中切忌追漲，2020年美聯(lián)儲史無前例大放水時高位接盤黃金的頭寸目前依然虧損，控制入場點位和節(jié)奏與把握趨勢同樣重要，建議維持回調買入類定投的布局思路。

（文章來源：國投安信期貨）