短期仍將交易弱現(xiàn)實邏輯

春節(jié)期間，下游需求停滯，假日庫存環(huán)比增加18.34%，同比增加114%，庫存壓力較大。

圖為玻璃周度庫存季節(jié)性走勢

(資料圖)

玻璃春節(jié)前后行情走勢截然相反，節(jié)前上漲更多是預期強主導，中下游補庫帶來現(xiàn)貨去庫漲價。節(jié)后下游需求復蘇暫不明朗，冷修不及預期，高庫存壓力下，盤面大幅下挫。

庫存壓力大

春節(jié)前，中下游補庫，現(xiàn)貨去庫漲價，但這種去庫更多是庫存壓力轉移，并非實際需求消耗，貿(mào)易商經(jīng)過節(jié)前補庫，庫存中高位水平。春節(jié)期間，下游需求停滯，假日庫存環(huán)比增加18.34%，同比增加114%，庫存壓力較大。

玻璃高庫存需要通過供需走強去解決，但當下沒有看到這種轉變?，F(xiàn)貨漲價后，冷修不及預期，而目前下游未完全復工，需求仍不明朗，高庫存成為節(jié)后價格繼續(xù)攀升的阻礙。

冷修不及預期

之前市場預期在去年年底或今年一季度集中檢修，最后實際檢修不及預期，去年12月份，冷修量減少甚至出現(xiàn)產(chǎn)線點火，造成這種情況的原因，主要是中下游補庫后，現(xiàn)貨漲價去庫，利潤好轉，冷修動力下降。

另外，從長周期看，2014—2015年產(chǎn)能衰退時期，煤炭虧損200元/噸左右，天然氣虧損500元/噸左右，持續(xù)1年多。目前玻璃虧損半年以上，以天然氣為燃料的生產(chǎn)線虧損200元/噸左右，以煤制氣為燃料的虧損160元/噸左右，以石油焦為燃料的基本盈虧均衡，加之2020—2021年盈利豐厚，現(xiàn)金流能支撐一段時間。而玻璃供給如何走，還需要看今年需求啟動情況。

圖為玻璃社會庫存

下游尚未明顯改善

目前下游加工企業(yè)未普遍開工，整體成交氣氛尚未顯現(xiàn)，今年需求能否改善仍不明朗。從長周期分析看，玻璃主要在地產(chǎn)竣工之前使用，我們此前研究發(fā)現(xiàn)，玻璃2016年后新開工當月同比增速后移3年與竣工面積當月同比增速協(xié)同性較高，而2022年受制于資金壓力，竣工增速表現(xiàn)不及預期，一些保交房的需求被平移至2023年，今年竣工存量仍有，但核心仍在于銷售。從銷售增速與竣工增速對比來看，兩者相關性更強，今年竣工需求最終還得看銷售數(shù)據(jù)能否回升，目前高頻銷售數(shù)據(jù)未看到明顯改善。

圖為30大城市商品房成交面積周度季節(jié)性走勢

玻璃仍在弱現(xiàn)實和強預期中博弈。弱現(xiàn)實中的高庫存需要解決，最根本仍在需求端，需求決定供給。短期下游未完全復工，需求能否改善仍不明朗，預計仍將交易弱現(xiàn)實邏輯，期價偏弱運行。中長期看，若地產(chǎn)銷售能實質(zhì)性轉好，玻璃可以中長期逢低買入。(作者單位：國投安信期貨)

（文章來源：期貨日報）