摘要

(資料圖片僅供參考)

在連續(xù)五個月累庫過程后，11月月度報告迎來庫存產(chǎn)量雙拐點(diǎn)，且11月出口逆季節(jié)性小幅走強(qiáng)，預(yù)計(jì)明年1季度前棕櫚油基本面無明顯壓力。

11月MPOB供需報告解讀：

周二MPOB發(fā)布了11月份供需報告，產(chǎn)量環(huán)比下降7.3%至168.1萬噸，進(jìn)口大降31.9%至4.7萬噸，出口環(huán)比增加0.9%至151.8萬噸，國內(nèi)消費(fèi)環(huán)比增加15%至33.0萬噸，庫存環(huán)比下降5%至228.8萬噸。

與三大機(jī)構(gòu)預(yù)估相比，產(chǎn)量端接近市場預(yù)估下沿，進(jìn)口端大幅下降(絕對量小)，出口端符合市場預(yù)估，國內(nèi)消費(fèi)端有季節(jié)性增長，實(shí)際庫存端低于市場預(yù)估下沿。

圖：市場預(yù)估與官方數(shù)據(jù)披露

數(shù)據(jù)來源：公開市場信息，中糧期貨研究院整理

1

供給

從供給端來看，11月產(chǎn)量環(huán)比下降7.4%基本符合季節(jié)性增產(chǎn)(11月產(chǎn)量五年環(huán)比均值-8.5%)，與高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)預(yù)估相比，報告數(shù)據(jù)位于SPPOMA(-8.4%)與MPOA(-6.1%)之間，減產(chǎn)幅度明顯超過UOB預(yù)測區(qū)間。

外籍勞工方面，話題降溫短期沒有政策驅(qū)動也難見趨勢性好轉(zhuǎn)走勢，月度續(xù)簽加臨時簽證數(shù)量基本持平環(huán)比小增。

天氣方面，三峰拉尼娜現(xiàn)象預(yù)計(jì)將至少持續(xù)到明年2月份，因此帶來的東南亞多雨現(xiàn)象預(yù)計(jì)在22Q4和23Q1仍將存在，馬來11月降雨環(huán)比小幅下降但是仍然高于十年均值狀態(tài)，印尼方面部分地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)降雨影響采果。

圖：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞外籍勞工

數(shù)據(jù)來源：馬來移民局，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞月度降水

數(shù)據(jù)來源：REUTER，中糧期貨研究院整理

2

需求

從需求端來看，本月出口環(huán)比小幅增加0.9%幾乎持平，與三大機(jī)構(gòu)前瞻略有出入，并且明顯低于三大船運(yùn)公司的全月預(yù)估。從過往出口季節(jié)性角度來看，馬來過往五年11月出口環(huán)比均值為-11.5%，當(dāng)前不及船運(yùn)公司的出口數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出了前期國際市場豆棕價差高企下的棕櫚油出口優(yōu)勢，并且這和主要消費(fèi)國近期大量補(bǔ)庫棕櫚油形成呼應(yīng)，以及在印尼LEVY重新計(jì)入后馬來的比較優(yōu)勢再現(xiàn)。

國內(nèi)消費(fèi)方面，本月消費(fèi)環(huán)比大增15%也呈現(xiàn)出了同國內(nèi)一樣的季節(jié)性，但仍在原區(qū)間內(nèi)。

圖：馬來西亞棕櫚油出口

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞棕櫚油消費(fèi)

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

3

庫存

庫存端，本月庫存自五月連續(xù)5個月增加后首次回落，并且?guī)齑娲蠓陀谑袌鲱A(yù)估下限，在產(chǎn)量端拐點(diǎn)明顯以至的背景下，11月的庫存拐點(diǎn)以及庫存大幅不及預(yù)期是本期報告的利多亮點(diǎn)。根據(jù)棕櫚油過往的季節(jié)性來看，預(yù)計(jì)至少在明年2月份之前馬來的產(chǎn)量和庫存都不會有太大的壓力，并且配合印尼明年1月落地的B35棕櫚油基本面逐漸走強(qiáng)。

圖：馬來西亞棕櫚油庫存

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

（文章來源：中糧期貨）