核心觀點

(資料圖片僅供參考)

2022年11月21日，人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會，研究部署金融支持穩(wěn)經(jīng)濟大盤政策措施落實工作。我們點評如下：

2018年以來，有公開記錄的信貸座談會共有8次(內(nèi)容匯總對比見附表)，時間分別在2018年11月、2019年11月、2021年3月、2021年8月、2021年12月、2022年5月、2022年8月和2022年11月。除了2021年3月的主題是經(jīng)濟增長較好要優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)外，其余會議內(nèi)容基本都圍繞穩(wěn)信貸和穩(wěn)增長展開。

歷次信貸座談會在臨近月效果明顯：2021年3月會議主題是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，會議上月、當(dāng)月和次月的信貸增量同比增速分別為50.16%、-4.21%、-13.53%，會議對信貸增速壓制效果明顯。其余7次會議主題主要是穩(wěn)信貸增長，7次會議上月、當(dāng)月和次月信貸增量同比增速均值分別為-17.31%、6.04%，28.38%，顯示信貸座談會效果明顯。

本次和上次會議參會機構(gòu)對比：

上次信貸座談會召開日期為2022年8月22日，7、8、9三個月信貸增量增速分別為-37.13%、2.46%和48.80%。

本次會議時間為11月21日，距離上次會議正好一個季度，10月份信貸增量增速為-25.54%，體現(xiàn)當(dāng)前信貸背景與8月份會議類似。

本次會議召開機構(gòu)為人民銀行和銀保監(jiān)會，上次為人民銀行召開(銀保監(jiān)會參會)。

本次會議參會銀行為各國有銀行、郵儲銀行和各股份制銀行(共18家)，上次會議參會銀行有國開行、農(nóng)發(fā)行、四大行和郵儲銀行(共7家)，可能顯示政策性開放性銀行今年信貸任務(wù)基本完成，后續(xù)穩(wěn)信貸需要國有大行和股份制銀行更多發(fā)力。

穩(wěn)地產(chǎn)信貸篇幅明顯增加：

本次會議關(guān)于地產(chǎn)信貸討論明顯增加，通稿用了完整一段來強調(diào)維穩(wěn)房地產(chǎn)領(lǐng)域融資。

前兩次會議中也有提到維穩(wěn)房地產(chǎn)領(lǐng)域融資，但均只有一句話，分別是“要保障房地產(chǎn)合理融資需求”(20220822)和“保持房地產(chǎn)信貸平穩(wěn)增長”(20220524)。

投資建議：之前歷次信貸座談會均在當(dāng)月和下月取得效果，我們預(yù)計本次會議也會有效果，預(yù)計11、12月信貸增長好于10月。

本次座談會更加強調(diào)穩(wěn)定地產(chǎn)領(lǐng)域融資，是近期顯性穩(wěn)地產(chǎn)政策延續(xù)，將有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)金流，降低未來地產(chǎn)風(fēng)險無序暴露的概率，緩和市場對銀行對公地產(chǎn)不良過度悲觀預(yù)期。

目前疫情管控優(yōu)化，穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼，雖然進程可能有波折，但經(jīng)濟復(fù)蘇是大的趨勢，實體流動性循環(huán)將逐步改善，銀行板塊超額收益繼續(xù)，建議保持積極關(guān)注。

風(fēng)險提示：(1)疫情反復(fù)超預(yù)期；(2)經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；(3)資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；(4)政策調(diào)控超預(yù)期。

（文章來源：廣發(fā)證券）