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在純堿高基差格局下，浮法玻璃檢修未兌現(xiàn)，加之產(chǎn)業(yè)鏈低庫存和宏觀情緒好轉(zhuǎn)，純堿期貨上漲逐漸完成基差修復(fù)，盤面表現(xiàn)強勁。

目前來看，純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低，下游存在補庫需求。純堿廠家?guī)齑鎻哪瓿醯?80多萬噸降至目前的30多萬噸，輕堿和重堿庫存同步下降，均處于歷史低位水平。純堿期貨交割庫庫存自6月底以來持續(xù)下降，降至目前10多萬噸的低位值。下游玻璃廠利潤虧損，對原料采購意愿低，從7月開始降低備貨量，截至10月底，玻璃廠重堿庫存已降至22.8天。在產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低、上下游相互博弈的背景下，玻璃廠對2600元/噸以下的純堿接貨的積極性不高。堿廠低庫存，廠家挺價意愿偏強，春節(jié)前玻璃廠要進行原料補貨，在產(chǎn)業(yè)利潤分配不均的情況下，玻璃廠維持20多天的安全生產(chǎn)庫存或成為常態(tài)。

與此同時，浮法玻璃虧損周期在半年左右，從7月之后企業(yè)放量檢修，浮法玻璃供給收縮約6.2%。市場認為，今年年底玻璃淡季冷修會加快步伐，但從最后浮法玻璃冷修的實際情況來看，進入11月冷修速度放慢，并未出現(xiàn)放量冷修的情況。另外，光伏玻璃的基本面也出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)，庫存自9月底以來持續(xù)下滑，高庫存壓力得到釋放。同時，光伏玻璃現(xiàn)貨價格自11月開始回升，行業(yè)利潤有所修復(fù)，加之硅料降價讓利下游，利好光伏玻璃投產(chǎn)。因此，市場最后表現(xiàn)出來的是重堿需求好于預(yù)期，盤面也對價格進行修復(fù)。隨著純堿基差逐步修復(fù)，我們要看到需求端隱藏的一些風(fēng)險點，如果浮法玻璃高庫存壓力不解決，尤其是玻璃經(jīng)過春節(jié)淡季加上企業(yè)累庫，需求未出現(xiàn)實質(zhì)性改善，那么企業(yè)將通過縮減供給來解決庫存壓力。屆時，隨著浮法玻璃冷修利空因素未充分釋放，純堿價格上漲高度將受到限制。

另外，純堿出口短期仍將維持高位，但長期存在回落風(fēng)險。從純堿海外價格來看，印度純堿折算人民幣約為4800元/噸，內(nèi)外價差依然處在高位。從市場了解的情況來看，10—11月純堿出口較好，短期純堿出口仍將處在高位，但從長周期來看，國外能源價格有所回落，預(yù)計明年海外裝置將恢復(fù)，屆時出口能否繼續(xù)維持高位值得懷疑。

綜合以上分析，從供給端來看，近期西北地區(qū)因設(shè)備問題減產(chǎn)，影響純堿產(chǎn)量500噸/天，預(yù)計持續(xù)10天左右。同時，駿化20萬噸新增產(chǎn)能計劃點火，后續(xù)檢修計劃少，預(yù)計純堿開工率在90%的高位振蕩。從需求端來看，雖然隨著純堿基差修復(fù)利多因素逐漸兌現(xiàn)，但市場中存在的一些利空因子仍未得到釋放，在需求未出現(xiàn)實質(zhì)性改善的情況下，浮法玻璃企業(yè)仍需通過供給收縮去解決庫存壓力。筆者認為，基本面疲軟將制約純堿價格上漲高度，所以短期不建議追多，以觀望為主。(作者單位：國投安信期貨)

（文章來源：期貨日報）