供應(yīng)水平偏低下消費(fèi)旺盛，蛋價(jià)淡季創(chuàng)歷史新高

(相關(guān)資料圖)

10月國(guó)慶節(jié)后是雞蛋的消費(fèi)淡季，各地備貨結(jié)束，庫(kù)存需要時(shí)間消化，蛋價(jià)歷年來(lái)多呈高位下跌趨勢(shì)。今年蛋價(jià)卻一輪高過(guò)一輪，最高點(diǎn)出現(xiàn)在10月下旬，粉蛋均價(jià)最高5.7元/斤，紅蛋均價(jià)最高5.9元/斤，山東、河南和東北地區(qū)紅蛋一度達(dá)到6.1元/斤，創(chuàng)下歷史高度新記錄。淡季創(chuàng)歷史新高，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

出現(xiàn)如此強(qiáng)勢(shì)行情，往往是供需兩端共同影響導(dǎo)致的。當(dāng)前的蛋價(jià)水平同樣超出了筆者的認(rèn)知，需要反思。

(1)高飼料成本延緩在產(chǎn)存欄恢復(fù)速度，供給水平被高估。2021年和2022年養(yǎng)殖持續(xù)盈利，但持續(xù)盈利并未帶來(lái)在產(chǎn)存欄的快速增加，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄熱度并不高。究其原因，玉米和豆粕大幅上漲給蛋雞養(yǎng)殖帶來(lái)了不小的壓力。我們與上個(gè)高蛋價(jià)年份2019年進(jìn)行對(duì)比。盡管今年蛋價(jià)超過(guò)2019年，但今年飼料成本持續(xù)攀升，斤蛋飼料成本在3.3元/斤-3.7元/斤之間波動(dòng)，而2019年斤蛋飼料成本在2.3元/斤-2.6元/斤，僅成本端今年就高過(guò)2019年1元/斤，因此受成本端積壓，今年歷史最高蛋價(jià)并沒(méi)有與之匹配的最高利潤(rùn)。另外，養(yǎng)殖戶(hù)上雞投入過(guò)大，只雞上雞成本接近40元/只，一萬(wàn)只雞從上雞苗到開(kāi)產(chǎn)要投入40萬(wàn)，2019年只需要27萬(wàn)，投入高，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)越大。盡管今年養(yǎng)殖盈利絕對(duì)水平不低，但投入與產(chǎn)出的比例遠(yuǎn)低于2019年，養(yǎng)殖比較收益下降，因此養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性并不高，在產(chǎn)存欄恢復(fù)進(jìn)度較慢。因此，高飼料成本是供給水平持續(xù)偏低的根本原因，只看到了盈利，忽視了養(yǎng)殖戶(hù)面臨的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致高估了雞蛋供給水平。

(2)消費(fèi)旺盛是蛋價(jià)上漲的主要推力。10月不僅雞蛋較為強(qiáng)勢(shì)，同為生鮮品的如豬肉、蔬菜和雞肉同樣出現(xiàn)了一輪上漲。多品種一起上漲，說(shuō)明不是某一品種供給水平偏低影響價(jià)格，而是消費(fèi)旺盛起到了普遍影響。盡管處于消費(fèi)淡季，但在各地疫情防控的背景下，包括雞蛋在內(nèi)的生活必需品剛性增加。雞蛋耐儲(chǔ)存，烹飪靈活，更受居民青睞，家庭雞蛋消費(fèi)習(xí)慣改變，雞蛋消費(fèi)和常備庫(kù)存增加。因此雞蛋居民消費(fèi)旺盛，內(nèi)銷(xiāo)走貨較快。雞蛋消費(fèi)價(jià)格彈性下降，因此消費(fèi)并未因價(jià)格上漲而下降，蛋價(jià)得以創(chuàng)新高。

現(xiàn)貨預(yù)計(jì)回落為主

6元/斤的歷史最高蛋價(jià)難以長(zhǎng)期持續(xù)，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)回落為主。供給水平增加。當(dāng)前蛋價(jià)，老雞養(yǎng)殖利潤(rùn)較好，而上雞成本過(guò)高，淘雞/雞蛋處于較低值，延養(yǎng)老雞成為養(yǎng)殖戶(hù)較優(yōu)選擇。盡管開(kāi)產(chǎn)水平偏低，但老雞持續(xù)惜淘，在蛋價(jià)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)下，在產(chǎn)存欄逐步增加。消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)的空間不大。支撐蛋價(jià)最主要的因素是居民雞蛋消費(fèi)旺盛。但隨著推移，疫情對(duì)雞蛋消費(fèi)的影響正在邊際下降，目前替代品和豬肉價(jià)格已顯“疲態(tài)”，高價(jià)蛋對(duì)消費(fèi)存在一定的抑制作用，產(chǎn)業(yè)出于風(fēng)控考慮，對(duì)高價(jià)蛋采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，維持低庫(kù)存策略，因此消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)的空間不大。供給水平提升，消費(fèi)水平逐步下降，高蛋價(jià)難以持久。

期貨01貼水幅度較大，關(guān)注現(xiàn)貨下跌幅度

期貨01貼水幅度較大，后市走勢(shì)關(guān)注現(xiàn)貨下跌幅度。在現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)上漲時(shí)，期貨跟隨上漲，但走勢(shì)較為理性，漲幅遠(yuǎn)不及現(xiàn)貨。截止10月28日現(xiàn)貨價(jià)格最低點(diǎn)，河北粉蛋價(jià)格5.45元/斤，主力01合約收于4.3元/斤，01合約貼水現(xiàn)貨幅度1.1元/斤，貼水幅度歷史之最，01距離交割尚有2月時(shí)間之余，市場(chǎng)擔(dān)憂后期現(xiàn)貨存在大幅下跌的可能，大幅貼水或以現(xiàn)貨大幅下跌的方式完成修復(fù)。另外01合約存在交割接貨進(jìn)入春節(jié)的可能，不利于買(mǎi)方，對(duì)01存在壓制。大幅貼水總要修復(fù)，01未來(lái)走勢(shì)主要取決于現(xiàn)貨下跌幅度，如果現(xiàn)貨下跌幅度不及預(yù)期，則期貨或反彈共同修復(fù)貼水，如果現(xiàn)貨大幅下跌修復(fù)貼水則期貨或維持偏弱格局。

現(xiàn)貨跌幅預(yù)計(jì)暫時(shí)有限，但影響跌幅的因素較多。當(dāng)前雞蛋消費(fèi)仍較高，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存較低，隨著蛋價(jià)下跌存在補(bǔ)庫(kù)的需求，因此需求端對(duì)雞蛋仍有支撐，預(yù)計(jì)跌幅有限。但影響蛋價(jià)跌幅的因素較多，需要關(guān)注淘雞進(jìn)度、疫情變化和飼料成本變化等。高蛋價(jià)持續(xù)時(shí)間與淘雞量呈反向關(guān)系，蛋價(jià)下跌越早幅度越大，越有利于淘雞，下跌幅度反而受限；疫情影響雞蛋消費(fèi)水平的高低，從而影響蛋價(jià)跌幅；在供給水平偏低下，飼料成本線對(duì)蛋價(jià)存在較強(qiáng)支撐，一旦跌至成本線，養(yǎng)殖戶(hù)惜淘，老雞加速淘汰，從而支撐蛋價(jià)，目前小養(yǎng)殖戶(hù)綜合飼料成本線在4.3元/斤左右。以上三個(gè)因素都存在較大的不確定性，因此對(duì)蛋價(jià)下跌幅度還需重點(diǎn)關(guān)注以上三個(gè)因素。

養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性回升，期貨遠(yuǎn)月承壓

養(yǎng)殖利潤(rùn)逆季節(jié)性增長(zhǎng)，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性回升。從長(zhǎng)周期來(lái)看，經(jīng)過(guò)連續(xù)盈利，蛋雞在產(chǎn)存欄呈恢復(fù)增加。盡管前期蛋價(jià)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但受高飼料成本壓制，利潤(rùn)空間有限，加上補(bǔ)欄投入成本大幅提升，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶(hù)蛋雞補(bǔ)欄積極性并不高。目前這一情況有所改變，一是高蛋價(jià)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，養(yǎng)殖戶(hù)持續(xù)盈利，資金壓力下降；二是當(dāng)前是雞蛋淡季，養(yǎng)殖利潤(rùn)逆季節(jié)性上漲，且能在高位持續(xù)，養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)未來(lái)預(yù)期轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。資金充裕且對(duì)未來(lái)預(yù)期樂(lè)觀，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性明顯提升，部分空欄的養(yǎng)殖戶(hù)再次回歸，蛋雞苗價(jià)格明顯上漲，大齡青年雞緊俏。

期貨遠(yuǎn)月承壓。補(bǔ)欄明顯增加是從10月開(kāi)始，開(kāi)產(chǎn)要到明年3月以后，因此預(yù)計(jì)3月之后雞蛋供給水平或大幅增加，期貨遠(yuǎn)月承壓。經(jīng)過(guò)連續(xù)2年的盈利，產(chǎn)業(yè)已從2020年的虧損中走出，長(zhǎng)線來(lái)看，產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，蛋價(jià)或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)入熊市。當(dāng)前飼料高成本短期尚難改變，對(duì)蛋價(jià)的影響還將持續(xù)，飼料的高低長(zhǎng)期影響雞蛋運(yùn)行重心，一旦飼料成本回歸，蛋價(jià)下方空間也或?qū)⒋蜷_(kāi)。

總結(jié)

10月消費(fèi)淡季，蛋價(jià)創(chuàng)下歷史高度新記錄，紅蛋均價(jià)達(dá)到5.9元/斤。供應(yīng)水平偏低下消費(fèi)旺盛是蛋價(jià)強(qiáng)勢(shì)的主要原因，高飼料成本延緩在產(chǎn)存欄恢復(fù)速度，供給水平被高估，同時(shí)消費(fèi)端雞蛋剛性增強(qiáng)，居民雞蛋消費(fèi)旺盛。

高蛋價(jià)下，老雞持續(xù)惜淘，在產(chǎn)存欄逐步增加，消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)的空間不大，高價(jià)蛋對(duì)消費(fèi)存在一定的抑制作用，產(chǎn)業(yè)出于風(fēng)控考慮，對(duì)高價(jià)蛋采購(gòu)較為謹(jǐn)慎。因此預(yù)計(jì)現(xiàn)貨難以持續(xù)高價(jià)，回落為主。

期貨01貼水幅度較大，未來(lái)走勢(shì)主要取決于現(xiàn)貨下跌幅度，如果現(xiàn)貨下跌幅度不及預(yù)期，則期貨或反彈共同修復(fù)貼水，如果現(xiàn)貨大幅下跌修復(fù)貼水則期貨或維持偏弱格局。需求端對(duì)雞蛋仍有支撐，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨暫時(shí)跌幅有限，但同時(shí)需要關(guān)注淘雞、疫情和飼料成本等因素變化可能對(duì)現(xiàn)貨下跌幅度存在影響。

進(jìn)入10月蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)逆季節(jié)性增長(zhǎng)，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性回升，預(yù)計(jì)明年3月之后雞蛋供給水平或大幅增加，期貨遠(yuǎn)月承壓。經(jīng)過(guò)連續(xù)2年的盈利，長(zhǎng)線來(lái)看，產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，蛋價(jià)或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)入熊市，飼料的高低影響雞蛋運(yùn)行重心。

（文章來(lái)源：中泰期貨）