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調(diào)研紀要要點：

1、湖南地區(qū)TC到廠價均價1050元/噸，尚不能覆蓋原生鉛冶煉廠的完全成本(1400-2000元/噸)。因此，生產(chǎn)鉛的凈冶煉盈虧為負，煉廠的經(jīng)營收入在更大程度上依賴貴金屬、冰銅和銻白等副產(chǎn)品，這就使得煉廠在原料配比上較為注重貴金屬等的富含量，從而進行較為靈活的原料結(jié)構(gòu)調(diào)整。

選礦技術(shù)進步、滬倫比值波動等多因素交織，奠定了原生鉛原料結(jié)構(gòu)變局。部分煉廠表示，近年來國內(nèi)選礦技術(shù)不斷發(fā)展，鉛精礦中鉛的品位提高，不過選礦干凈同時也帶來了金、銀等富含降低的弊端。入爐的原料需要結(jié)合其他物料進行配比以保證貴金屬品位，但是鉛品位受到拖累疊加原料結(jié)構(gòu)復(fù)雜，為煉廠的冶煉工藝設(shè)置了考驗。過去的一年中，滬倫比值經(jīng)歷了下滑至低位的階段，煉廠采用貴金屬等副產(chǎn)品收益彌補鉛冶煉虧損而調(diào)整原料結(jié)構(gòu)的動作，在進口鉛精礦和銀精礦的數(shù)量上體現(xiàn)得尤為顯著。

2、再生鉛煉廠盈利水平承受陣痛。年內(nèi)廢電池回收受到重重掣肘，價格重心上移。受2019年新國標影響電池步入輕量化道路，廢電池含鉛量下降，導(dǎo)致出鉛率從以往的63%降至61.5%的平均水平。同時，硫酸價格陡峭下滑，部分煉廠的硫酸貯存能力稍弱，硫酸出廠價格在30-50元/噸。在鉛價不高的背景下，再生鉛廠盈利微薄甚至出現(xiàn)虧損的局面。從冶煉廠反映的情況來看，長單穩(wěn)定輸出，散單的銷售情況亦不差，成品庫存水平低，即不存在隱性庫存大量拋出而施壓于鉛價的隱患，結(jié)合需求端旺季驅(qū)動的市場觀點，后續(xù)再生鉛冶煉利潤或得到修復(fù)。

再生鉛新擴建產(chǎn)能規(guī)劃凸顯競爭優(yōu)勢。長期趨勢上，本次調(diào)研樣本中的再生鉛煉廠的新擴建產(chǎn)能仍在積極規(guī)劃中，超過35萬噸再生鉛生產(chǎn)產(chǎn)能于2023年落地可期。如今的再生鉛煉廠，主要從鉛錠的含鉍量、降本增效和打通產(chǎn)業(yè)鏈等方面，鋪開了行業(yè)的競爭格局。

（文章來源：國泰君安期貨）