加息潮令全球經(jīng)濟(jì)衰退的前景更加凸顯，周五美元指數(shù)創(chuàng)出20年新高，大宗商品哀鴻一片，農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)相對抗跌，但是也難以獨(dú)善其身，糖市在宏觀的壓力和基本面走弱的背景下，下周五原糖03合約跌2%，鄭糖01跟隨原糖回落至5600元/噸以下。
關(guān)注焦點(diǎn)：
倫白糖在交割之后出現(xiàn)了明顯的回落，但是原白價差依然給足了精煉糖廠利潤，全球階段性的需求在持續(xù)走擴(kuò)的10-03價差以巴西增長的出口量上得倒印證，也成為原糖短期下方的有效支撐；全球經(jīng)濟(jì)衰退的前景更加凸顯，能源消費(fèi)的不樂觀將使其價格承壓，或?qū)е绿菑S繼續(xù)押注食糖，巴西供應(yīng)增加的預(yù)期成為22/23年度全球供應(yīng)走向?qū)捤傻拈_端，原糖遠(yuǎn)期價格走弱在外盤Back的月間結(jié)構(gòu)上得到體現(xiàn)；市場在等待印度最新的出口政策，預(yù)計800萬噸的出口量難以避免，但是印度糖出口有“出口平價”作為限制，也將為原糖下方提供一線支撐；對于鄭糖而言，結(jié)轉(zhuǎn)庫存或同比減少，但是與之“同比”的2021年是“近7年最高的庫存量”，拉長時間軸來看，預(yù)計庫存量依然是歷史高位水平，后期隨著進(jìn)口糖陸續(xù)到港，供應(yīng)的增量對鄭糖的壓力將持續(xù)。
(資料圖片)
繼續(xù)走擴(kuò)的ICE10-03價差、交割之后依然處于高位的原白價差、巴西增長的出口量，均在證實全球的需求依然旺盛
在近10年的區(qū)間里，目前紐糖10月和3月合約的價差來到絕對的高位水平，并維持著持續(xù)走強(qiáng)的趨勢，意味著近期全球食糖供需緊平衡的基本面延續(xù)；交割之后，倫敦白糖價格回落，但是依然處于高位水平，且原白價差仍然在140美金/噸以上，高于目前約100美金/噸的加工成本，40美金/噸進(jìn)口利潤的刺激下、以及歐洲等地區(qū)的旺盛需求為背景下，預(yù)計糖廠對原糖的進(jìn)口意愿仍然偏高；需求旺盛也可以從當(dāng)前巴西的食糖出口量得到證實，根據(jù)UNICA的數(shù)據(jù)顯示，8月巴西食糖出口量為303萬噸，同比增加接近50萬噸，在巴西即將結(jié)束供應(yīng)高峰、印度和泰國糖還未進(jìn)入供應(yīng)高峰的背景下，預(yù)計需求對于原糖的驅(qū)動還將維持。
巴西增產(chǎn)逐漸成為市場共識，成為22/23年度全球供應(yīng)走向?qū)捤傻拈_端
目前巴西含水乙醇折糖價格在14美分/磅左右，已經(jīng)深度貼水原糖價格，同時在巴西大選的政策壓制以及原油大幅回調(diào)的背景下，巴西國內(nèi)燃料價格大可能面臨再次下調(diào)，含水乙醇價格預(yù)計跟隨，意味著至少在本榨季(22/23)，巴西糖廠的制醇意愿將更加的強(qiáng)烈，映射到巴西的生產(chǎn)數(shù)據(jù)上應(yīng)該是“繼續(xù)同比增加的制糖比”以及“繼續(xù)上調(diào)的食糖產(chǎn)量”。
因此咨詢公司 Job Economia 調(diào)整了對22/23榨季巴西產(chǎn)量的預(yù)估，同時上調(diào)甘蔗入榨量和食糖產(chǎn)量，原因在于對天氣條件的樂觀態(tài)度以及更具生產(chǎn)價值的制糖利潤，預(yù)計，本年度巴西中南部的甘蔗壓榨量達(dá)到5.66億噸，高于此前預(yù)計的5.66億噸；食糖產(chǎn)量預(yù)計將增至 3480 萬噸，高于此前預(yù)計的3350萬噸；預(yù)計制糖比達(dá)到46.1%，高于4月預(yù)計的44.1%；預(yù)計2022/23年度中南部食糖出口量從此前預(yù)估的2450萬噸上升至2560萬噸。
印度政策不確定性高，但是800萬噸的出口量難以避免
市場一直對印度的政策調(diào)整很買賬，前有“限制出口”、“傳聞上調(diào)食糖最低銷售價格”等，此類消息的公布總能給原糖帶來較為明顯的上漲，本周印度糖廠協(xié)會組織的糖和乙醇會議上“相比糖我們更需要乙醇”的發(fā)言也刺激了原糖在短期有一定上漲，另外一個待確認(rèn)的政策為22/23年度印度的出口政策，根據(jù)印度糖協(xié)的預(yù)估，印度 22/23 年度的食糖產(chǎn)量預(yù)計約為 3997 萬噸，在除去制醇帶來的食糖分流后預(yù)計食糖產(chǎn)量仍維持在3500-3600萬噸的歷史高位水平，在保證國內(nèi)食糖的供應(yīng)和庫存要求之后，ISMA稱至少需要出口 800 萬噸。
新季的出口政策還未正式確定，但是可以確定的是印度糖的出口有一定條件，即出口平價，如果新季無出口補(bǔ)貼，那么在全球需求依然旺盛的背景下，想要獲取到印度的食糖，那么原糖價格將給印度糖糖出口空間，也就意味著原糖至少在第四季度仍有一定的支撐。
鄭糖：結(jié)轉(zhuǎn)庫存或同比減少，但是供應(yīng)端的壓力難以忽視
至少從數(shù)據(jù)上看，8月的銷量好于市場預(yù)期，疊加今年約100萬噸的減產(chǎn)，本榨季本末的結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)計將同比出現(xiàn)減量，但是去年的庫存是“七年的高點(diǎn)”，我們拉長時間區(qū)間來看，今年的庫存預(yù)計還是偏高的，同時根據(jù)商務(wù)部的到港預(yù)報以及排船的數(shù)據(jù)來看，后期加工糖到港的數(shù)量預(yù)計還是維持8月的“巨量”水平，供應(yīng)端的壓力預(yù)計將繼續(xù)維持，將繼續(xù)成為鄭糖上行的阻力。
操作上，原糖在需求旺盛的背景下預(yù)計維持震蕩，價格大幅下跌后將會有買盤的出現(xiàn)支撐糖價，國內(nèi)將繼續(xù)受制于需求疲軟的現(xiàn)實以及供應(yīng)寬松的預(yù)期，短期鄭糖預(yù)計維持偏弱的走勢，觀望為主。
（文章來源：中信建投期貨）