融創(chuàng)中國拿下經(jīng)營恢復(fù)關(guān)鍵一役。4月12日晚間，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，復(fù)牌指引已滿足，將在4月13日上午9時起于聯(lián)交所恢復(fù)買賣。

業(yè)內(nèi)人士指出，作為此前出險的頭部房企，融創(chuàng)此次復(fù)牌，是房地產(chǎn)行業(yè)的重要事件，也是2021年下半年房企債務(wù)危機以來值得肯定的事件，給市場注入了信心。

4月12日晚間，融創(chuàng)中國公告稱，于4月13日上午9時起復(fù)牌。圖/IC photo

【資料圖】

融創(chuàng)復(fù)牌有利于提振市場信心

4月12日晚間，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，復(fù)牌指引已滿足，將在4月13日上午9時起于聯(lián)交所恢復(fù)買賣。

一位機構(gòu)分析人士稱，融創(chuàng)成功復(fù)牌是其經(jīng)營恢復(fù)進程的標(biāo)志性事件，代表著公司在資本市場率先恢復(fù)正常。復(fù)牌將直接帶動公司股票流動性的恢復(fù)，有助于維護廣大投資者利益，強化市場預(yù)期。而過去一年，地產(chǎn)股經(jīng)歷集體下跌，融創(chuàng)此時復(fù)牌難免出現(xiàn)股價回調(diào)，這是行業(yè)正?，F(xiàn)象。

回顧融創(chuàng)復(fù)牌進程，從接獲復(fù)牌指引到完成復(fù)牌用時9個月，其間取得境內(nèi)外債務(wù)重組、年報發(fā)布等一系列成果。根據(jù)復(fù)牌公告，融創(chuàng)分別在去年12月、今年3月底完成發(fā)布2021年年度業(yè)績、2022年中期及全年業(yè)績，上市規(guī)則規(guī)定的所有財務(wù)業(yè)績均完成刊發(fā)。

業(yè)內(nèi)人士表示，出險房企復(fù)牌，意味著該房企已經(jīng)解決了其面臨的重大經(jīng)營困難或違規(guī)問題，并得到了監(jiān)管部門的認可，可以恢復(fù)在股市上交易。這對于企業(yè)本身來說，其意義在于，可以為市場帶來一定的信心，增強投資者的信任。此外，出險房企復(fù)牌后，可能會采取更加謹慎和穩(wěn)健的經(jīng)營策略，避免再次陷入困境。

值得一提的是，據(jù)統(tǒng)計，截至目前已有36家房企債務(wù)違約，在港上市公司仍有14家處于停牌狀態(tài)，包括恒大、世茂、奧園、當(dāng)代置業(yè)、陽光100等在內(nèi)的近10家房企，均自2022年3月起停牌。按照18個月停牌期計算，上述2022年3月起停牌的一批內(nèi)房股，今年9月起將面臨除牌風(fēng)險。

在此背景下，作為地產(chǎn)頭部企業(yè)的融創(chuàng)中國率先復(fù)牌，對地產(chǎn)行業(yè)而言，有哪些意義和影響呢？對此，中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水分析稱，對行業(yè)來說，融創(chuàng)是頭部民營房企，其成功復(fù)牌，具有示范及帶動效應(yīng)，能增強其他債務(wù)違約企業(yè)擺脫困境信心，將提振行業(yè)發(fā)展信心。

“預(yù)計未來幾個月，隨著市場企穩(wěn)回升，部分企業(yè)債務(wù)重組取得明顯進展，會有更多企業(yè)復(fù)牌，屆時，房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險化解也將取得明顯成效。”劉水如是說。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，出險房企復(fù)牌，對公司恢復(fù)運營以及對地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇，均有提振信心的作用，可以促進出險房企的債務(wù)重組與企業(yè)重整、資產(chǎn)重組，促進房企復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)售，有利于促進保交樓和促進行業(yè)回暖與復(fù)蘇。

出現(xiàn)流動性危機后，融創(chuàng)停牌一年

融創(chuàng)中國的流動性危機，始于2022年3月。2022年3月，外界傳出融創(chuàng)40億債券展期的消息，一度使其股價直線下降。當(dāng)年的3月21日，融創(chuàng)中國發(fā)布盈利警告公告稱，公司預(yù)期2021年擁有人應(yīng)占溢利同比下降約85%，核心凈利潤同比下降約50%。當(dāng)天，融創(chuàng)中國還發(fā)布了另一則公告，其中提到，公司預(yù)期無法根據(jù)上市規(guī)則，在3月31日之前刊發(fā)經(jīng)審核的年度業(yè)績。

2022年3月25日，融創(chuàng)房地產(chǎn)集團有限公司在上交所發(fā)布關(guān)于公司債券存續(xù)期重大事項公告披露，目前公司面臨階段性的資金壓力，預(yù)計無法于“20融創(chuàng)01”“21融創(chuàng)03”兌付日及付息日前籌措到足額兌付兌息資金，擬于近期與債券持有人就上述債券的展期及延期支付事宜進行溝通。上述兩只債券余額分別為40.00億元和20.00億元，利率分別為4.78%和7.00%。

2022年3月28日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，預(yù)期無法于當(dāng)年3月31日或之前刊發(fā)2021年未經(jīng)審核年度業(yè)績。此外，由于2021年未經(jīng)審核年度業(yè)績未能刊發(fā)，公司股票于當(dāng)年4月1日上午在聯(lián)交所暫停買賣。

一個半月后的5月12日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，公司2022年4月陸續(xù)到期的4筆美元債的利息，合計約1.05億美元，無法在相關(guān)的寬限期內(nèi)進行利息償還；同時致歉債權(quán)人，希望債權(quán)人給予融創(chuàng)一定緩沖時間去解決階段性問題。對于此次“違約”原因，彼時，融創(chuàng)中國公告解釋稱，進入2022年以來，集團融資情況未能得到明顯改善， 疊加國際評級機構(gòu)對公司的投資評級進行了下調(diào)，導(dǎo)致集團為應(yīng)對當(dāng)年3月份及第二季度流動性需求所積極推動的包括資產(chǎn)處置、專項融資等多種資金方案均難以落地；并且當(dāng)年3月份以來集團重點布局的核心一二線城市的銷售受疫情影響嚴重，3、4月份合同銷售金額同比大幅下降約65%，使得集團現(xiàn)階段面臨著更大的流動性壓力。

自出現(xiàn)流動性危機后，融創(chuàng)在努力尋求和推動整體解決方案，支持公司恢復(fù)正常。此前，在今年3月29日融創(chuàng)中國召開的境外債務(wù)重組電話說明會上，融創(chuàng)中國執(zhí)行董事兼行政總裁汪孟德介紹，過去一年，融創(chuàng)有兩個工作重心，一是全力保交付和基本運營，另一個是保價值，不再低價處置核心資產(chǎn)，這使融創(chuàng)有一個好的恢復(fù)基礎(chǔ)。

從2022年4月1日停牌，至2023年4月13日復(fù)牌，融創(chuàng)中國停牌已達一年。

發(fā)布財報、獲得核準將在數(shù)日內(nèi)復(fù)牌

匯生國際資本總裁黃立沖指出，對于暫停交易的香港房地產(chǎn)上市公司而言，之所以停牌，其一大原因在于，公司國內(nèi)和海外債務(wù)出現(xiàn)大量違約，導(dǎo)致公司經(jīng)營情況和信息披露非常波動，讓投資者和股市交易者無法準確評判公司的財務(wù)情況，以及公司能否持續(xù)經(jīng)營。這時候投資者買入公司股票，實際上是對投資者的一種“殺戮”或“割韭菜”行為，作為國際金融中心，聯(lián)交所是不應(yīng)該讓這些企業(yè)維持交易的，因此，無論是從道義，還是從維持聯(lián)交所作為國際股市交易市場的角度，這些公司必須重組完成后才能復(fù)牌。

從這樣的角度分析，這些公司如果拖到18個月的停牌時間還無法復(fù)牌，且企業(yè)提交的拖延理由無法獲得聯(lián)交所上市委員會認可，那么，會面臨永久除牌。不過，這僅僅是從道義和監(jiān)管原則而言。實際上，上市規(guī)則并沒有明確，一家企業(yè)如果資不抵債、無法持續(xù)生存，就不能獲得復(fù)牌。

新京報記者注意到，從今年3月31日融創(chuàng)中國披露其2022年中期及全年經(jīng)審核業(yè)績報告，至4月13日復(fù)牌，中間間隔不到半月。

黃立沖指出，出險公司提交證據(jù)如果能證明企業(yè)的股票交易對信息不對稱的投資者沒有風(fēng)險，一旦其已發(fā)布財務(wù)報表，并獲得監(jiān)管機構(gòu)的核準，通常情況下，會在數(shù)日內(nèi)恢復(fù)交易。但如果公司未能披露所有相關(guān)信息或存在其他問題，監(jiān)管機構(gòu)有可能會要求公司再進行一些整改或修正，此時交易的恢復(fù)時間可能會被推遲。如果公司無法證明自己具備持續(xù)運營企業(yè)的能力，或者未能披露所有的潛在商業(yè)風(fēng)險，交易恢復(fù)可能會被暫緩，直至公司滿足監(jiān)管機構(gòu)的要求。

業(yè)內(nèi)：盡快實現(xiàn)企業(yè)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)售

不過，復(fù)牌未必就是成功“上岸”，交易的恢復(fù)并不代表公司的危機已經(jīng)解除。以不久前復(fù)牌的佳兆業(yè)為例，投資者依然不買賬，復(fù)牌后股價三日連續(xù)大跌，每日跌幅在20%至30%。業(yè)內(nèi)分析指出，佳兆業(yè)即使復(fù)牌，仍未與債權(quán)人達成重組方案，擺在佳兆業(yè)面前的數(shù)千億美元債，仍等待處理。

“復(fù)牌僅僅意味著公司披露了所有必要的信息，并達到了監(jiān)管機構(gòu)的要求，或者監(jiān)管機構(gòu)讓其可以重新參與市場競爭。如果公司仍然存在著風(fēng)險和問題，需要繼續(xù)采取措施來解決這些問題，否則仍然面臨被市場淘汰的風(fēng)險?！秉S立沖表示，對于存在財務(wù)風(fēng)險的房地產(chǎn)公司而言，恢復(fù)交易的意義在于，它們可以通過市場融資來解決當(dāng)前的資金問題，當(dāng)然，依然會非常困難，但至少機會多了一些，債權(quán)人也更容易被安撫。但這種公司復(fù)牌后融資可能會帶來更多財務(wù)負擔(dān)，參與方面臨的風(fēng)險也并沒有減少。

柏文喜指出，融創(chuàng)達成復(fù)牌指引，4月13日起正式復(fù)牌，顯然對于融創(chuàng)恢復(fù)正常經(jīng)營和促進債務(wù)重組是個良好契機。不過，企業(yè)復(fù)牌只是股票恢復(fù)交易，并不意味著企業(yè)債務(wù)危機和流動性困境的解除，以及企業(yè)運營困境的擺脫，而且股票恢復(fù)交易后如果在債務(wù)重組與企業(yè)重組方面不能給投資者信心，還會導(dǎo)致大量投資者“用腳投票”而引發(fā)股價下跌，對于公司的債務(wù)重組與恢復(fù)運營反而更加不利。

基于此，柏文喜指出，融創(chuàng)應(yīng)利用這一機會推動資產(chǎn)、債務(wù)與業(yè)務(wù)重組，盡快實現(xiàn)企業(yè)的全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)售和恢復(fù)正常經(jīng)營。

實際上，于融創(chuàng)中國而言，擺在面前的，還有很多工作要做。企業(yè)運營改善核心還在于銷售端，修復(fù)基本盤、依靠銷售回款以恢復(fù)企業(yè)自身的“造血”能力才是關(guān)鍵。

根據(jù)已披露的財報可知，融創(chuàng)中國當(dāng)前仍面臨銷售和債務(wù)方面的壓力和挑戰(zhàn)。3月23日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告，預(yù)期2022年上半年公司擁有人應(yīng)占虧損180億元-190億元，2022年公司擁有人應(yīng)占虧損270億元-280億元。

融創(chuàng)中國董事長孫宏斌在年報中表示，公司境內(nèi)大部分項目層面的貸款仍然保持正常，相信2023年下半年銷售市場會逐步好轉(zhuǎn)；集團將抓住市場窗口，加大供貨力度，力爭在2023年下半年實現(xiàn)較好的銷售恢復(fù)，從而也進一步支持各方信心的提升、更好地支持整體經(jīng)營恢復(fù)穩(wěn)定。

從政策層面分析，在防風(fēng)險的基礎(chǔ)上，使房地產(chǎn)在穩(wěn)增長中發(fā)揮更大的作用，是今年的重要政策導(dǎo)向，加上隨著3-5月傳統(tǒng)交易旺季到來，業(yè)內(nèi)預(yù)計房地產(chǎn)市場將逐步企穩(wěn)。

新京報記者 張曉蘭

編輯 楊娟娟 校對 薛京寧