3月22日晚間，PCB一哥鵬鼎控股（002938.SZ）發(fā)布募集說明書（修訂稿），擬向特定對象發(fā)行股票，募集資金總額不超過39.7億元，募集資金將用于建設(shè)項目和補充流動資金。

回顧此次定增，鵬鼎控股于2023年2月24號第一次發(fā)布募集說明書，不久便收到了深交所的問詢函。隨后鵬鼎控股在3月22日對問詢函進行了回復(fù)，同時，公司對募投金額進行了調(diào)減并對募集說明書進行了修改。

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單一大客戶“蘋果”收入超五成

鵬鼎控股主營各類印制電路板（PCB）的設(shè)計、研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，公司主要產(chǎn)品包括通訊用板、消費電子及計算機用板等，廣泛應(yīng)用于通訊電子、消費電子、汽車電子等領(lǐng)域。本次鵬鼎控股募集資金不超過39.7億元，其中22億元用于年產(chǎn)526.75萬平方英尺高階HDI 及SLP（即高階HDI）印刷電路板擴產(chǎn)項目（下稱項目一）、8億元用于年產(chǎn) 338 萬平方英尺汽車板及服務(wù)器板項目（下稱項目二）、5億元用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級（下稱項目三）、4.7億元用于補充流動資金。總的來說，項目一和項目二的產(chǎn)品雖然分別面向于向通訊及消費電子領(lǐng)域、汽車及服務(wù)器領(lǐng)域，但均屬于對公司PCB業(yè)務(wù)的擴產(chǎn)，項目三屬于對公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的升級。

從鵬鼎控股推出定增計劃可以看出公司對PCB行業(yè)未來發(fā)展前景的十分看好。隨著下游通信、汽車、云計算、智能家居、可穿戴設(shè)備等新興領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，公司認(rèn)為所處的PCB行業(yè)行業(yè)迎來了新一輪的發(fā)展周期。據(jù)Prismark 數(shù)據(jù)顯示，2021年全球PCB市場實現(xiàn)大幅增長，市場規(guī)模達809.20億美元，同比增長達24.1%。同時，Prismark預(yù)測 2021至 2026年之間全球 PCB 行業(yè)產(chǎn)值將以4.6%的年復(fù)合增長率成長。此外，本次募投項目所面向的高階HDI及SLP領(lǐng)域、汽車PCB領(lǐng)域及服務(wù)器PCB領(lǐng)域市場容量廣闊。

不能否認(rèn)的是，無論從市場份額還是競爭力上看，鵬鼎控股PCB龍頭的寶座都是當(dāng)之無愧。根據(jù) Prismark 以營收計算的全球 PCB 企業(yè)排名，鵬鼎控股 2017 年-2022年連續(xù)六年穩(wěn)居全球最大PCB生產(chǎn)企業(yè)，市場占有率從 2018 年的6.27%增至2022年的6.98%，行業(yè)領(lǐng)先地位逐步擴大。此外，鵬鼎控股客戶儲備資源豐富，且客戶均為全球知名企業(yè)，公司在同行中都具有極強的競爭力。

至于客戶，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，鵬鼎控股在修改稿增添了“單一大客戶對公司業(yè)績的影響較大”的信息。具體分析，近三年鵬鼎控股對前五大客戶的銷售收入占其營業(yè)收入的比例均超過 80%，客戶集中度相對較高。結(jié)合鵬鼎控股的營收結(jié)構(gòu)及公司股權(quán)架構(gòu)上來看，不難猜測上述提到的單一大客戶指的是蘋果公司。從營收結(jié)構(gòu)上看，2019年-2022年前三個季度，鵬鼎控股實現(xiàn)分別實現(xiàn)營收266億元、299億元、333億元、248億元，其中美國為鵬鼎控股的主要市場，占比分別為65.74%、69.01%、76.28%、76.22%，公司稱境外客戶主要為注冊地在美國的客戶，而深交所在問詢函也指出，近幾年蘋果公司占鵬鼎控股銷售比例整體升高，均超過營業(yè)收入總額50%。再結(jié)合到鵬鼎控股的股本結(jié)構(gòu)來看，公司目前控股股東為美港實業(yè)有限公司，間接控股股東為中國臺灣上市公司臻鼎控股，而臻鼎控股第一大股東為鴻海精密工業(yè)股份有限公司（下稱鴻海集團）全資子公司 Foxconn (Far East) Limited，即富士康，可見鵬鼎控股基于其間接控股股東與富士康的關(guān)系，成為了與“果鏈”綁定的供應(yīng)商。

募投項目惹質(zhì)疑

下面具體來看一下鵬鼎控股的募投項目。鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，鵬鼎控股募投項目一與前次募投項目宏啟勝精密電子（秦皇島）有限公司高階HDI印制電路板擴產(chǎn)項目（下稱宏啟勝項目）屬于同類產(chǎn)品（高階HDI產(chǎn)品）的擴產(chǎn)。鵬鼎控股稱兩個項目雖屬于同類產(chǎn)品，但項目一的產(chǎn)品在生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品制程精細(xì)程度上更加先進。

宏啟勝項目高階HDI及SLP產(chǎn)線于2021年10月達到預(yù)定可使用狀態(tài)。但實際上，2021年10月- 2022年9月宏啟勝項目該產(chǎn)線產(chǎn)能利用率為77.17%，整體產(chǎn)能利用率相對較低，公司稱產(chǎn)能利用率較低是因為高階HDI及SLP產(chǎn)品主要面向消費電子領(lǐng)域，三四季度是消費電子行業(yè)的旺季，產(chǎn)能釋放集中在下半年銷售旺季。

也就是說，鵬鼎控股在宏啟勝項目剛達到預(yù)定可使用狀態(tài)不到兩年，且整體產(chǎn)能利用率并不高的情況下，公司再次展開新一輪的擴產(chǎn)計劃。對比兩個項目來看，除了在實施主體、地點不同，最大的差異可能就是投資規(guī)模和規(guī)劃產(chǎn)能，投資規(guī)模是宏啟勝項目的1.75倍，而規(guī)劃產(chǎn)能是宏啟勝項目的1.5倍，項目一產(chǎn)能規(guī)模的合理性存疑。

鵬鼎控股本次募集資金除了用于建設(shè)項目之外，還計劃將4.7億元用于補充流動資金，補流金額占募資總額的11.78%。具體看一下公司的資金狀況，截止2022年9月30日，鵬鼎控股流動資產(chǎn)為190.36億元，其中貨幣資金 59.46億元，占流動資產(chǎn)比例31.2%，而公司資產(chǎn)負(fù)債率為32.95%。2019年-2021年，鵬鼎控股資產(chǎn)負(fù)債率分別為31.28%、34.87%、33%，公司資產(chǎn)負(fù)債率整體保持穩(wěn)定。對比同行來看，2021年-2022年前三季度，鵬鼎控股的資產(chǎn)負(fù)債率始終低于同行業(yè)平均水平。

為此，深交所要求鵬鼎控股分別對項目一新增產(chǎn)能規(guī)模的合理性及補流項目的必須性進行說明。鵬鼎控股在回函中表示項目一的擴產(chǎn)與行業(yè)需求增長趨勢相符，是合理的，而補流也是基于對公司未來發(fā)展的考慮，具有必要性。有意思的是，鵬鼎控股隨后在修訂稿中對補流資金進行了調(diào)減，由此前的5億元調(diào)減至4.7億元，募集資金總額因此由此前的40億元降至39.7億元。

正如鵬鼎控股所說，項目一的產(chǎn)品比宏啟勝項目更為先進，那么項目一的應(yīng)用范圍是否會比宏啟勝項目更加廣泛。針對上述問題，鈦媒體APP致電鵬鼎控股，截止發(fā)稿并未得到回復(fù)。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|李若菡)