文/樂居財(cái)經(jīng) 楊宏彬

已經(jīng)連續(xù)跌了5天的祥生，在這兩天股價(jià)突顯上揚(yáng)，尤其是今日（2月21日），祥生控股盤中一度漲超34%，之后回落，截至收盤，報(bào)0.445港元/股，漲23.61%。

作為一家出險(xiǎn)房企，祥生這突如其來的上漲或與兩個(gè)因素有關(guān)。其一，是昨晚中國證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)工作，此舉令港股市場的內(nèi)房股多數(shù)走高。

(相關(guān)資料圖)

而第二條原因，則是與祥生自身的債務(wù)情況有關(guān)。2月20日晚間，祥生控股集團(tuán)（2599.HK)發(fā)布公告稱，公司正就五筆美元票據(jù)啟動(dòng)重組程序。

祥生正式陷入流動(dòng)性危機(jī)至今，已有將近一年的時(shí)間了。此次部分美元債啟動(dòng)重組，對(duì)于祥生無疑是大利好消息。

具體來看，祥生將啟動(dòng)重組程序的五筆美元債合計(jì)超過6.4億美元，其中4筆已經(jīng)是逾期的狀態(tài)，金額合計(jì)約4.4億美元，到期日期為2022年1月至2023年1月期間。另外一筆票據(jù)將在今年8月到期，金額2億美元。

公告明確，祥生控股擬與交易票據(jù)持有人訂立以支持實(shí)施重組事項(xiàng)的債權(quán)人支持協(xié)議，同時(shí)該公司強(qiáng)烈鼓勵(lì)交易票據(jù)持有人于提前同意費(fèi)截止日期或基本同意費(fèi)截止日期前加入債權(quán)人支持協(xié)議，以便符合資格收取相應(yīng)的同意費(fèi)。

高息債藏風(fēng)險(xiǎn)

祥生正式暴雷，正是由美元債引起的。

2022年3月，祥生公告，其2億美元優(yōu)先票據(jù)項(xiàng)下1200萬美元的利息，寬限期已屆滿，而公司并未于屆滿前支付利息。

由此，祥生也成為了出險(xiǎn)房企名單上的一員。

在2021年，祥生曾突現(xiàn)股價(jià)暴跌，11月18日，公司股價(jià)跌幅達(dá)到53.91%，總市值48.4億港元，較前一日縮水一半。

兩個(gè)月后，惠譽(yù)與穆迪兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)便指祥生存在流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不日之后，祥生正式違約。由此可見，資本市場已經(jīng)提前消化了利空。

在祥生2022年中報(bào)里，較為詳細(xì)的披露公司當(dāng)前的債務(wù)情況。期內(nèi)并未償還分別于2022年1月、3月及6月到期若干優(yōu)先票據(jù)本金2.19億美元（相等于14.73億元人民幣）及利息2250萬美元（相等于1.51億元人民幣）。

因此，優(yōu)先票據(jù)及計(jì)息銀行及其他借款合共68.62億元已違約或交叉違約，并須按要求支付。

而在去年9月，祥生還因未償還一筆5000萬美元的債務(wù)，而被債權(quán)人提交清盤呈請。

祥生首次出現(xiàn)違約的美元債，是一筆規(guī)模為2億，票面利率12%，到期日為今年8月的票據(jù)。這筆票據(jù)也出現(xiàn)在本次計(jì)劃重組的美元債中。

另一方面，從本次祥生公布的，即將進(jìn)入重組程序的這5筆美元債來看，都存在利率較高的情況。5筆美元債中，利率最高的達(dá)到13%，最低的也有10.5%。

從現(xiàn)在祥生的情況來看，當(dāng)時(shí)高息的發(fā)債行為相當(dāng)于飲鴆止渴。一時(shí)資金的需求得到了滿足，后續(xù)的流動(dòng)性問題卻無法妥善解決。

祥生表示，重組事項(xiàng)一旦完成，將為該公司提供更強(qiáng)勁的前景，為其所有利益相關(guān)者帶來長期價(jià)值。

償債進(jìn)行時(shí)

本次美元債重組公告的發(fā)出，意味著祥生的化債已經(jīng)取得了一定的成效。

而在半個(gè)月前，祥生的清盤呈請也獲得了延期。公告顯示，在當(dāng)時(shí)的聆訊中，大法院下令將呈請聆訊進(jìn)一步押后至2023年2月28日，以便進(jìn)一步擬備專家證據(jù)。

自流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)以來，祥生也一直在竭力解決，主要的方法之一，便是甩賣資產(chǎn)回籠資金。

自2022年1月開始，祥生便把資產(chǎn)頻頻擺上貨架，當(dāng)月出售了在建保健養(yǎng)老中心項(xiàng)目公司以及杭州濱拓企業(yè)管理公司的部分股權(quán)，回籠超8億資金。

3月，祥生又將鄉(xiāng)村振興建設(shè)項(xiàng)目（塘里村BT項(xiàng)目）58.50%的股權(quán)賣給了諸暨國躍企業(yè)管理。7月份，雅居樂接盤了祥生位于紹興的祥生云境項(xiàng)目，作價(jià)3.4億元。

這一筆筆的資產(chǎn)出售，依然難填祥生的債務(wù)窟窿。在接到清盤呈請不久，祥生只能把物業(yè)資產(chǎn)賣給了華潤，對(duì)價(jià)暫定為10.37億元。

11月，祥生再將杭州春園健康養(yǎng)老服務(wù)有限公司和安吉三特田野牧歌旅游開發(fā)有限公司股權(quán)及應(yīng)收賬款出售，作價(jià)2.15億元，接盤方為浙江國資。

賣資產(chǎn)和債務(wù)重組，只能解決一時(shí)的問題。祥生最大的困難，或許還是因債務(wù)危機(jī)引發(fā)的經(jīng)營困難，畢竟只有活水流入，才能讓企業(yè)真正擺脫困境。

然而，公開的業(yè)績顯示，祥生銷售還未恢復(fù)，2022年歸屬該集團(tuán)合約銷售總額約為236.91億元；歸屬集團(tuán)合約建筑面積約為175.56萬平方米；合約銷售額同比下降約70.51%。

2023年1月，祥生銷售額為14.52億元，合約建筑面積約為10.79萬平方米，合約銷售金額同比下降約60.58%。