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1月12日晚間，愛旭股份(600732.SH)發(fā)布業(yè)績預(yù)盈公告。2022年度，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為21.1億元至25.1億元，與上年同期相比，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；扣非凈利潤為19.5億元至23.5億元。

就在2021年，這家主營太陽能電池片的企業(yè)，曾遭受到嚴(yán)重的利潤擠壓：在營收同比增長60.09%的情況下，歸母凈利潤虧損1.26億元，成本增幅遠(yuǎn)高于收入增幅。虧損的主要原因在于上游硅料價格大漲，愛旭股份作為中游電池廠商，難免遭遇上游的“卡脖子”。

(資料圖片)

不難理解，“向上布局”成為愛旭股份2022年的重要任務(wù)。通過增資入股青海麗豪、廣東高景等硅料、硅片企業(yè)，愛旭股份將業(yè)務(wù)進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。但與此同時，伴隨著近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格集體下行，愛旭股份能否抗住產(chǎn)能過剩及自身越來越“重”的煩惱，尚有待觀察。

需求增長、成本下降致利潤扭虧

愛旭股份在業(yè)績預(yù)告中表示，2022年業(yè)績預(yù)盈的主要原因有：

1、2022年全球新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)了較快發(fā)展，太陽能電池片市場需求快速增長，產(chǎn)品市場銷售價格持續(xù)上升，由此帶來公司電池銷量以及營業(yè)收入的大幅增長。

2、公司2022年166mm技改升級為182mm大尺寸生產(chǎn)線項目已于上半年完成，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化。隨市場需求的快速增長，產(chǎn)能利用率快速提升，生產(chǎn)成本下降，營收和盈利水平較上年同比實(shí)現(xiàn)大幅增長。

3、2022年公司持續(xù)加強(qiáng)供應(yīng)鏈布局，應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈變化靈活調(diào)整采購經(jīng)營策略，持續(xù)降低產(chǎn)品成本，在本報告期內(nèi)逐步體現(xiàn)成效，盈利能力顯著提升。

資料顯示，愛旭股份成立于2009年，于2019年登陸A股市場。公司自成立以來持續(xù)深耕太陽能電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。作為太陽能電池龍頭企業(yè)，愛旭股份最主要的營收和業(yè)績來源為PERC電池片業(yè)務(wù)。2021年愛旭股份的凈利潤虧損了1.26億元。

眾所周知，2021年整個光伏產(chǎn)業(yè)的主基調(diào)是“擁硅為王”。產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需嚴(yán)重失衡，硅料價格暴漲導(dǎo)致新特能源(01799.HK)、大全能源(688303.SH)、通威股份(600438.SH)等上游企業(yè)攫取了大部分盈利，賺得盆滿缽滿；而包括愛旭股份在內(nèi)的廣大中下游企業(yè)則飽受利潤擠壓。

在供應(yīng)鏈價格壓力持續(xù)傳導(dǎo)之下，光伏產(chǎn)業(yè)上下游矛盾日益激化。為此，2021年6月，愛旭股份曾公開舉報通威集團(tuán)旗下永祥股份，稱其將多晶硅價格“月度定價”調(diào)整為“周度定價”，助推了硅料價格的快速上漲。

自2022年起，愛旭股份盈利能力逐漸修復(fù)。在經(jīng)歷連續(xù)3個季度虧損后，愛旭股份終于在2022年一季度開始盈利。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，公司毛利率和凈利率分別同比增長5.71個百分點(diǎn)和5.79個百分點(diǎn)。

目前，愛旭股份擁有廣東佛山、浙江義烏、天津、廣東珠海四大生產(chǎn)基地。從出貨量來看，近三年公司電池片出貨量穩(wěn)居全球第二名。2022 年前三季度，公司累計出貨電池片超過 25GW。

值得注意的是，2022年末，包括電池片在內(nèi)的整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格遭遇斷崖式暴跌。據(jù)InfoLink發(fā)布的2022年最后一周光伏產(chǎn)品報價數(shù)據(jù)，目前市場主要的三種尺寸單晶PERC電池片中，降幅最大的為166mm，環(huán)比降幅19.1%，均價每瓦0.93元。182mm和210mm的環(huán)比降幅均為17.4%，均價均為每瓦0.95元。

國內(nèi)電池片價格走勢

東亞前海證券曾表示，隨著上游硅片價格快速下跌，以及年關(guān)將近下游需求轉(zhuǎn)弱，電池片成交價格下跌幅度加劇。

從二級市場表現(xiàn)來看，愛旭股份股價走勢與公司基本面情況也大致吻合。Wind數(shù)據(jù)顯示，愛旭股份股價自2022年4月27日探底10.49元后迎來V型反轉(zhuǎn)，連拉7個漲停后繼續(xù)震蕩走強(qiáng)。至11月9日，股價攀升至51.22元的年內(nèi)高點(diǎn)，半年時間漲了近4倍，其后持續(xù)震蕩走低。截至1月13日收盤，愛旭股份報37.06元/股，市值482.6億。

向上布局能否承受資產(chǎn)之重？

為有效降低交易成本，確保企業(yè)供應(yīng)鏈穩(wěn)定，不少光伏企業(yè)開始向產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局延伸。愛旭股份便是其中的一員。

2022年12月3日，愛旭股份宣布擬以3.85億元對價取得青海麗豪半導(dǎo)體材料有限公司（簡稱“青海麗豪”）2.78%的股權(quán)。資料顯示，青海麗豪擁有先進(jìn)高純晶硅產(chǎn)能，是浙江愛旭的供應(yīng)商之一。2022年1-10月青海麗豪實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.45億元，凈利潤為4.92億元。截至2022年10月31日，其未經(jīng)審計的資產(chǎn)總額為87.46億元，資產(chǎn)凈額為40.69億元。

來源：投資公告

據(jù)悉，有著光伏圈“最大黑馬”之稱的青海麗豪，成立不到兩年時間，估值已高達(dá)140億。2022年9月27日，青海麗豪剛剛宣布完成22億元B輪融資，三峽集團(tuán)旗下長江證券創(chuàng)新投資、海松資本、雲(yún)暉資本、浙民投等參與投資，老股東正泰、IDG資本、金雨茂物等均追加投資，光源資本擔(dān)任獨(dú)家財務(wù)顧問。

愛旭股份表示，作為產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，青海麗豪具有較好的質(zhì)量優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，且產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)大，與公司在產(chǎn)業(yè)鏈層面有較好的互補(bǔ)性和協(xié)同性，對公司保障上游原材料供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性具有重要意義。

除了青海麗豪，2022年3月，愛旭股份公告稱，擬向廣東高景太陽能科技有限公司（簡稱“廣東高景”）增資2.5億，持有其2.12%股權(quán)。據(jù)悉，廣東高景主營光伏大尺寸硅片及硅棒的研發(fā)及生產(chǎn)，并計劃在廣東珠海建設(shè)50GW大尺寸單晶硅片項目，其中30GW產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)。

毫無疑問，為了避免被上游材料企業(yè)“卡脖子”，有能力的企業(yè)都在進(jìn)行垂直一體化布局。然而，當(dāng)面臨光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格集體下行壓力時，愛旭股份能否承受資產(chǎn)模式之重？

鈦媒體App注意到，愛旭股份資產(chǎn)負(fù)債率已由2020年的54.07%上升至2021年的68.82%。截至2022年9月30日，愛旭股份資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升至69.67%；而同期行業(yè)龍頭企業(yè)隆基綠能(601012.SH)、通威股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為60.12%、51.16%。

截至去年三季度末，愛旭股份流動負(fù)債達(dá)到117.85億元，較去年同期增加近四成，而期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為14.4億元。此外，由于向上游支付采購硅片款，截至今年三季度末，愛旭股份的預(yù)付賬款也高達(dá)24.42億元，較上一季度增加10億，較去年同期則增加近5億。

“大量資本涌入高盈利環(huán)節(jié)，很容易導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。一旦盈利能力下降，企業(yè)恐難全身而退?！币晃婚L期跟蹤光伏產(chǎn)業(yè)的投資人告訴鈦媒體App，光伏產(chǎn)業(yè)重資產(chǎn)環(huán)節(jié)較多，切入更長的產(chǎn)業(yè)鏈，意味著企業(yè)的資金、技術(shù)和管理能力將面臨更大考驗(yàn)。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）