圖片來源@視覺中國

12月30日，是中國資本市場2022年最后一個(gè)交易日，也是中國最大的水果零售經(jīng)營商百果園啟動招股的第二日。根據(jù)公告，百果園招股日期將持續(xù)至2023年1月9日，擬全球發(fā)行7894.75萬股，其中香港發(fā)售約占10%，國際發(fā)售約占90%。公司發(fā)行價(jià)為每股5港元至6.2港元，預(yù)計(jì)2023年1月16日登陸港交所。

作為中國領(lǐng)先的水果品牌零售商，百果園成功邁入資本市場得益于其始終以顧客體驗(yàn)為核心，重視果品品質(zhì)與品牌塑造，以及以此延伸到全渠道建設(shè)、大農(nóng)業(yè)生態(tài)布局等多方面的努力。疫情下的百果園經(jīng)營韌性、公司價(jià)值、投資價(jià)值凸顯，增長預(yù)期良好，發(fā)展前景明朗，獲得資本市場認(rèn)可。

(資料圖)

消費(fèi)端青睞百果園邁入黃金時(shí)代

2001年12月成立于深圳的百果園如今已經(jīng)走過了21度春秋，從一家普普通通的“水果店”，到“水果連鎖零售”第一股，百果園憑借產(chǎn)品價(jià)值、品牌價(jià)值、社會價(jià)值廣受消費(fèi)者認(rèn)可，成為水果新零售標(biāo)桿型企業(yè)。

隨著人們生活水平的提高，對水果的消費(fèi)頻率和要求也越來越高。百果園敏銳地察覺到了這一點(diǎn)，建立產(chǎn)地直供體系，憑借覆蓋水果全品類的專業(yè)采購團(tuán)隊(duì)，在重點(diǎn)水果品類上直接與產(chǎn)地合作，采用產(chǎn)地直采、直供和與一線品牌合作的業(yè)務(wù)模式，確保產(chǎn)品品質(zhì)。

此外，百果園還首創(chuàng)國內(nèi)全品類果品標(biāo)準(zhǔn)分級體系，以“四度一味一安全”，將水果按照“糖酸度、鮮度、脆度、細(xì)嫩度”、“香味”、“安全性”分為多個(gè)等級，讓“好吃”有了明確的評判標(biāo)準(zhǔn)。并建立果品分級標(biāo)準(zhǔn)，將水果進(jìn)一步量化為招牌、A 級、B 級、C 級四個(gè)等級，用產(chǎn)品價(jià)值說話，讓消費(fèi)者明明白白吃到好水果。

除建立水果標(biāo)準(zhǔn)體系外，百果園還致力于水果的品牌化，提升優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)水果的附加價(jià)值。招股書顯示，截至2022年11月份，百果園已經(jīng)推出31個(gè)獨(dú)家分銷的招牌及A級自有產(chǎn)品品牌。截至目前，這31個(gè)產(chǎn)品品牌已經(jīng)覆蓋20種水果類型。此外，百果園還注冊了211個(gè)商標(biāo)作為水果品牌名稱，包括草莓品牌“紅芭蕾”、獼猴桃品牌“獼宗”、榴蓮品牌“大芭貓山王”等。

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一個(gè)個(gè)水果品牌背后透露出百果園做大做強(qiáng)的決心。為進(jìn)一步豐富品牌價(jià)值體系，百果園創(chuàng)建了三個(gè)零品牌蔬菜，引進(jìn)日本BLOF技術(shù)，打造高品質(zhì)、高產(chǎn)量、高營養(yǎng)、低成本農(nóng)產(chǎn)品。從源頭土壤開始采用生態(tài)和諧型種植技術(shù)，在生產(chǎn)中不使用化學(xué)肥料、不使用化學(xué)農(nóng)藥、不使用化學(xué)激素，重視土地與自然，還原蔬菜原本味道，為千萬中國家庭提供更“有菜味”的安全蔬菜。

疫情之下的百果園也不忘肩負(fù)起社會責(zé)任，堅(jiān)持疫情期間不打烊，門店正常運(yùn)營，為居民保障生鮮果蔬、米面糧油等物資的供應(yīng)且價(jià)格穩(wěn)定，榮獲深圳市農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)協(xié)會授予的“疫情防控愛心企業(yè)”和“農(nóng)產(chǎn)品保障突出貢獻(xiàn)企業(yè)”兩項(xiàng)榮譽(yù)稱號。在并不景氣的大環(huán)境下，百果園憑借過硬的產(chǎn)品與服務(wù)，一路過關(guān)斬將，終于走進(jìn)了消費(fèi)者心里，邁入了屬于自己的黃金時(shí)代。

資本市場看好招股期間優(yōu)勢凸顯

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作為水果行業(yè)的龍頭企業(yè)，百果園的綜合實(shí)力不容小覷。無論業(yè)績數(shù)據(jù)、門店規(guī)模，還是業(yè)務(wù)運(yùn)營模式、產(chǎn)業(yè)生態(tài)，百果園的投資價(jià)值被各路資本紛紛看好。上市前已吸引了諸多知名投資機(jī)構(gòu)，包括深創(chuàng)投、中金資本、前海母基金及天圖投資等，獲得多輪融資。

目前，百果園已與諾德股份的全資附屬公司香港百嘉達(dá)、道森股份的全資附屬公司南通道森、以及葉榮鉅先生等訂立基石投資協(xié)議。基石投資者同意認(rèn)購合共約1.5億港元可購買的有關(guān)數(shù)目發(fā)售股份。假設(shè)發(fā)售價(jià)為5.60港元，基石投資者將予認(rèn)購的H股總數(shù)將約為2678.7萬股H股。本次赴港上市，百果園有望成為市場“焦點(diǎn)”。

資本市場的認(rèn)可離不開百果園穩(wěn)步增長的業(yè)績。招股書顯示，2019年至2021年，百果園的營收分別為89.76億元、88.54億元和102.89 億元；其中，2021年百果園營收首次突破百億元的大關(guān)；2022年上半年，百果園的營收較2021年同期的55.25億元增加7.0%至59.15億元，業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)中有升。在毛利率方面，2019年至2021年、以及2022年上半年，百果園的毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%以及11.5%，呈持續(xù)上升趨勢。2019年至2021年及2022年前六個(gè)月，公司期內(nèi)利潤分別為2.48億元、4565.8萬元、2.21億元和1.86億元。

除業(yè)績表現(xiàn)不俗外，百果園的線下門店也在不斷擴(kuò)張。從招股書可以得知，百果園線下門店數(shù)量為5645家，遍布22個(gè)省份的140多個(gè)城市，其中5626家為加盟門店，19家為自營門店。這些門店在各線城市布局趨于均衡。截至2022年上半年，一線、二線和三線及以下城市加盟店占比分別為33.2%、33.3%及33.5%，收入貢獻(xiàn)分別為36.2%、22.1%及21.6%。2020年初疫情以來，百果園門店逆勢增加超過1300家，盡管部分行業(yè)線下實(shí)體持續(xù)承壓，但百果園線下門店數(shù)量不降反增，勢頭良好。

門店規(guī)模只是百果園綜合實(shí)力的一隅，更加吸引資本市場的是百果園的全渠道業(yè)務(wù)運(yùn)營模式。借助科技賦能，百果園建立起了數(shù)字化供應(yīng)鏈，打通線上、線下業(yè)務(wù)體系。“線上做寬、線下做專”，線下專注水果產(chǎn)品，線上除了水果外，還有大生鮮等擴(kuò)展產(chǎn)品邊界。通過新零售模式，實(shí)現(xiàn)線上線下一體化、店倉一體化、及時(shí)達(dá)與次日達(dá)一體化、門店現(xiàn)售與產(chǎn)地預(yù)售一體化，領(lǐng)跑水果行業(yè)。

值得一提的是，線上線下一體化布局，讓百果園能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)、廣泛的進(jìn)行消費(fèi)者觸達(dá)。目前，百果園在所有分銷渠道的會員數(shù)超過7300萬名，付費(fèi)會員數(shù)超過94.6萬名。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年百果園會員的整體復(fù)購率為49%，在水果專營零售企業(yè)中位列第一。

如此龐大的會員體系，如何進(jìn)行高效管理？在用戶管理方面，百果園也有一套自己的打法。通過多層級會員計(jì)劃與消費(fèi)大數(shù)據(jù)分析，根據(jù)會員生命周期的不同階段進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營，提供個(gè)性化服務(wù)。2021年百果園的付費(fèi)會員相比非付費(fèi)會員在月度購買頻次與消費(fèi)額分別有約140%及160%的提升。此外，百果園還通過手機(jī)APP、微信小程序、社區(qū)微信群、微信朋友圈及短信等多渠道實(shí)現(xiàn)對用戶的精準(zhǔn)觸達(dá)，進(jìn)行個(gè)性化商品推薦，實(shí)現(xiàn)有效的會員維護(hù)。

如果說業(yè)績數(shù)據(jù)、門店規(guī)模、運(yùn)營模式?jīng)Q定了百果園過去的市場廣度，那么產(chǎn)業(yè)生態(tài)決定了百果園未來的市場深度，這也是資本市場更為看中的一點(diǎn)。在產(chǎn)業(yè)生態(tài)方面，百果園搭建了水果行業(yè)的生態(tài)體系，撬動生態(tài)體系其他企業(yè)的力量，形成競爭優(yōu)勢互補(bǔ)，并通過農(nóng)業(yè)技術(shù)、信息技術(shù)及資本能力，形成百果園和生態(tài)體系企業(yè)的強(qiáng)關(guān)聯(lián)、強(qiáng)協(xié)同發(fā)展。

發(fā)展動力強(qiáng)勁市場份額有望持續(xù)擴(kuò)張

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未來我國水果消費(fèi)仍有較大增長余地，弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2021年中國人均水果消費(fèi)量是52.7千克，預(yù)計(jì)到2026年人均水果消費(fèi)量將達(dá)到60.5千克。按零售額計(jì)，2021年我國水果零售市場規(guī)模已超過1.2萬億元，預(yù)計(jì)將保持7.6%的復(fù)合年增長率，到2026年將進(jìn)一步增長至1.7萬億元以上。

與世界發(fā)達(dá)國家美國相比，中國水果消費(fèi)市場潛力及上升空間更大，這讓中國的水果企業(yè)有了在世界市場上彎道超車的機(jī)會。國元證券在研報(bào)中表示，百果園作為中國水果零售龍頭，積極布局全產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展動力強(qiáng)勁。在產(chǎn)品端，以新鮮水果為核心產(chǎn)品，深入上游種植領(lǐng)域從源頭把控水果品質(zhì)，并積極延展果切干果及大生鮮業(yè)務(wù)；在零售端，以持續(xù)優(yōu)化的加盟體系為基礎(chǔ)構(gòu)建零售品牌，并重視下沉市場拓展；在倉配端，倉配鏈條成熟，通過店倉一體化優(yōu)化消費(fèi)者體驗(yàn)。百果園已經(jīng)具備了雄厚實(shí)力，有望持續(xù)提升盈利能力。

作為立足萬億市場的龍頭企業(yè)，百果園抓住了剛需、高頻的消費(fèi)入口，未來具備成為生態(tài)型企業(yè)的基礎(chǔ)。百果園正在深耕產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，擴(kuò)大供應(yīng)范圍，提高自身競爭力，在長坡厚雪的賽道上加速前進(jìn)。上市融資后，百果園計(jì)劃將部分募資用于改善運(yùn)營和供應(yīng)鏈體系，對外收購發(fā)展聯(lián)盟，提高種植、保鮮等方面的研發(fā)能力，孵化自主品牌的產(chǎn)品等，有了資本的支持，基于好吃不貴的果業(yè)生態(tài)，疊加自身過硬的品牌、體系與服務(wù)，其市場份額將有望繼續(xù)擴(kuò)大。

在資本市場看來，百果園前景樂觀，競爭力極強(qiáng)。除深耕水果品牌外，還布局了大生鮮行業(yè)。擁有成熟的商業(yè)模式，品類品牌及渠道品牌已構(gòu)建起行業(yè)壁壘，手頭現(xiàn)金又充裕，競爭優(yōu)勢顯著，有望在分散市場中獲取更高的份額。據(jù)招股書披露，2019-2021年，百果園門店零售銷售額復(fù)合增速7.1%，遠(yuǎn)高于行業(yè)同期水平。

百果園不僅增長預(yù)期良好，發(fā)展前景明朗，在社會、環(huán)境以及自身責(zé)任方面也能給到資本市場積極反饋。百果園十分重視ESG建設(shè)，董事會專門成立ESG委員會，檢視及批準(zhǔn)ESG目的、策略、優(yōu)先事項(xiàng)、倡議及目標(biāo)。參與國家全面扶貧到鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈及技術(shù)優(yōu)勢，在扶貧基地組織生產(chǎn)，肩負(fù)起社會責(zé)任，得到投資機(jī)構(gòu)青睞。

如今，百果園已經(jīng)占據(jù)了行業(yè)領(lǐng)頭羊的位置，隨著大環(huán)境的持續(xù)向好和消費(fèi)水平不斷的提升，進(jìn)入二級市場后將擁有更大的施展空間。基本面扎實(shí)，經(jīng)營戰(zhàn)略清晰，產(chǎn)業(yè)生態(tài)良好，業(yè)績預(yù)期樂觀，未來，百果園有望成為2023年資本市場的耀眼新星。