2020年10月12日9：00起，我國(guó)原油期貨啟用結(jié)算價(jià)交易(Trade at Settlement，TAS)指令。原油期貨作為國(guó)內(nèi)首個(gè)國(guó)際化期貨品種，自2018年3月26日上市以來(lái)，經(jīng)過(guò)兩年多的市場(chǎng)培育，受到市場(chǎng)廣泛的認(rèn)可，并充分發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，重要性日益增強(qiáng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能逐步顯現(xiàn)。上海國(guó)際能源交易中心在充分調(diào)研市場(chǎng)之后，結(jié)合國(guó)內(nèi)外結(jié)算價(jià)計(jì)算方式的不同特點(diǎn)，啟用結(jié)算價(jià)交易(Trade at Settlement，TAS)指令，表明我國(guó)原油期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能進(jìn)一步深化。
上線首日運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)整體參與程度較好。原油期貨TAS指令上線首日實(shí)施合約為SC2011、SC2012，結(jié)算價(jià)分別為263元/桶、275.5元/桶。在1小時(shí)15分鐘的交易時(shí)段內(nèi)，TAS指令總成交量40手(單邊，下同)，其中SC2011 TAS指令成交2手，SC2012 TAS指令成交38手，參與者包括中化石油有限公司 、中國(guó)石油國(guó)際事業(yè)(香港)有限公司、中海油(北京)貿(mào)易有限責(zé)任公司、復(fù)瑞渤(Freepoint)商貿(mào)新加坡有限公司、上海東吳玖盈投資管理有限公司、上海德璋投資管理有限公司及自然人等。在原油期貨這一重要的國(guó)際化期貨品種上進(jìn)行不斷的制度創(chuàng)新和探索實(shí)踐，有助于我國(guó)期貨市場(chǎng)完善優(yōu)化制度，夯實(shí)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)，進(jìn)一步提升國(guó)際化水平。
所謂TAS指令，就是允許交易者在規(guī)定交易時(shí)段內(nèi)按照期貨合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)或當(dāng)日結(jié)算價(jià)增減若干個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位申報(bào)買賣期貨合約。其本質(zhì)是為市場(chǎng)提供一種便捷高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，已在國(guó)際成熟市場(chǎng)得到廣泛使用。
“雖然只是一個(gè)交易指令，但是我覺(jué)得它對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的意義很大。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，是一種對(duì)交易理念的創(chuàng)新。而且這種創(chuàng)新的本源是服務(wù)實(shí)體。最大受益者是需要用結(jié)算價(jià)來(lái)做套保對(duì)沖的實(shí)體企業(yè)。”業(yè)內(nèi)人士告訴經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者，對(duì)于實(shí)體企業(yè)，在進(jìn)行現(xiàn)貨貿(mào)易點(diǎn)價(jià)時(shí)，多采用期貨合約結(jié)算價(jià)作為定價(jià)基準(zhǔn)。在利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)，如果沒(méi)有這個(gè)工具，企業(yè)要在盤中多次下單來(lái)模擬達(dá)到結(jié)算價(jià)。不光不精準(zhǔn)，還會(huì)耗費(fèi)大量人力和資金?，F(xiàn)在有了TAS，可按結(jié)算價(jià)直接申報(bào)買賣期貨合約，大大降低了企業(yè)圍繞結(jié)算價(jià)交易的不確定性。企業(yè)可利用TAS指令更便利、更精準(zhǔn)地做好風(fēng)險(xiǎn)管理，直接解決了企業(yè)管理現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)中的痛點(diǎn)。
“推出上海原油期貨TAS交易，豐富了合約參與者管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，提升了使用該合約作價(jià)的信心。”中化石油有限公司期貨部副總經(jīng)理梁毅接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪表示，由于上海原油期貨結(jié)算價(jià)為全天加權(quán)平均，在TAS推出后可通過(guò)交易TAS合約對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖，使產(chǎn)業(yè)及現(xiàn)貨貿(mào)易環(huán)節(jié)采用上海原油期貨合約的月均價(jià)作價(jià)成為可能，同時(shí)也使基于TAS構(gòu)建的月均價(jià)掉期等衍生工具成為可能，從而進(jìn)一步推動(dòng)促進(jìn)上海原油期貨在現(xiàn)貨貿(mào)易及風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。
華東中石油國(guó)際事業(yè)有限公司原油部經(jīng)理李洋認(rèn)為，原油期貨TAS能為產(chǎn)業(yè)客戶提供多種可利用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有利于吸引更多產(chǎn)業(yè)客戶包括上游煉廠、下游貿(mào)易商進(jìn)入原油期貨市場(chǎng)，提升原油期貨價(jià)格影響力，對(duì)于促進(jìn)原油期貨品種進(jìn)一步發(fā)展壯大，從而更好地反映境內(nèi)原油供需情況，發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能等方面都起到非常積極的作用。
記者了解到，在實(shí)際運(yùn)用方面，一方面油企可以利用期貨市場(chǎng)TAS交易機(jī)制，在現(xiàn)貨市場(chǎng)鎖價(jià)和點(diǎn)價(jià)，進(jìn)行套期保值交易，管理被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)敞口;另一方面市場(chǎng)上一些根據(jù)TAS設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品例如掉期合約等也提供了更多的選擇，使得買賣雙方可以更加便利地實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。
“有利于未來(lái)基于此基準(zhǔn)價(jià)的更多金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和推出。”博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理王祥告訴記者，對(duì)于公募基金而言，以商品期貨為標(biāo)的的指數(shù)化產(chǎn)品是未來(lái)拓展多樣化金融工具的重要路徑。TAS指令功能的實(shí)現(xiàn)將使基金管理人對(duì)期貨資產(chǎn)的追蹤方式更為靈活便利，不僅利于降低產(chǎn)品跟蹤誤差，提升產(chǎn)品跟蹤質(zhì)量，也能夠有效降低場(chǎng)內(nèi)份額做市商的業(yè)務(wù)成本，為場(chǎng)內(nèi)份額流動(dòng)性注入新的活力。
在12日，原油期貨日中交易參考價(jià)(Marker Price)也同步上線。日中交易參考價(jià)是境外主要期貨交易所成熟的信息發(fā)布制度，一般針對(duì)現(xiàn)貨交易活躍時(shí)點(diǎn)發(fā)布相應(yīng)時(shí)段的期貨成交量加權(quán)平均價(jià)，為交易者提供現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)參考。今日發(fā)布的六個(gè)價(jià)格分別是264.6元/桶(SC2011 00:27-00:30)、277.4元/桶(SC2012 00:27-00:30)、262.1元/桶(SC2011 11:27-11:30)、274.9元/桶(SC2012 11:27-11:30)、262.6元/桶(SC2011 14:57-15:00)和275.1元/桶(SC2012 14:57-15:00)。
據(jù)了解，目前，國(guó)際原油現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)廣泛采用報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)普氏(Platts)公布的新加坡窗口價(jià)和倫敦窗口價(jià)，該價(jià)格由全球主要石油生產(chǎn)商、貿(mào)易商等涉油企業(yè)在新加坡窗口時(shí)間(新加坡時(shí)間16:00-16:30)和倫敦窗口時(shí)間(倫敦時(shí)間16:00-16:30)報(bào)價(jià)并交易產(chǎn)生。其中，最活躍的交易時(shí)段為窗口時(shí)間的最后5分鐘。為方便產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行定價(jià)和套保，芝加哥商業(yè)交易所(CME)的WTI原油期貨、洲際交易所(ICE)的Brent原油期貨均發(fā)布了普氏新加坡和倫敦交易窗口時(shí)段的日中交易參考價(jià)，計(jì)價(jià)期為普氏交易窗口結(jié)束前1分鐘的期貨成交量加權(quán)平均價(jià)。迪拜商品交易所(DME)也針對(duì)普氏新加坡交易窗口發(fā)布了Oman原油期貨日中交易參考價(jià)，計(jì)價(jià)期為普氏交易窗口結(jié)束前5分鐘的期貨成交量加權(quán)平均價(jià)。此外，WTI、Brent、Oman原油期貨均推出了日中交易參考價(jià)交易機(jī)制(Trading at Marker, TAM)，允許產(chǎn)業(yè)客戶在盤中以日中交易參考價(jià)建立期貨頭寸，更有效地管理現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
推出原油期貨TAS和日中交易參考價(jià)是上海原油期貨與國(guó)際接軌的重要一步。托克投資(中國(guó))有限公司石油天然氣紙貨交易負(fù)責(zé)人劉崴建議，上海國(guó)際能源交易中心應(yīng)及時(shí)總結(jié)國(guó)內(nèi)TAS的經(jīng)驗(yàn)，一方面將TAS推廣至更多國(guó)內(nèi)期貨品種，另一方面適時(shí)推出基于日中交易參考價(jià)的交易指令(TAM)，進(jìn)一步為市場(chǎng)提供更多便利，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
海通期貨投資咨詢部能源化工負(fù)責(zé)人楊安分析，通過(guò)形成一個(gè)日中交易參考價(jià)(Marker Price)，有助于推動(dòng)我國(guó)原油期貨在現(xiàn)貨交易過(guò)程中的定價(jià)應(yīng)用，可以吸引更多的國(guó)內(nèi)外原油產(chǎn)業(yè)客戶圍繞原油期貨來(lái)展開(kāi)相應(yīng)的現(xiàn)貨操作。“這將不斷拉近上海原油期貨與實(shí)體企業(yè)之間的距離，擴(kuò)大原油期貨場(chǎng)內(nèi)外影響，有利于上海原油期貨持倉(cāng)量和成交量的進(jìn)一步放大。”(記者 祝惠春)